爱旭股份(600732):ABC组件开始放量,差异化竞争引领技术变革-2024年半年报点评

事件:2024年8月30日,公司发布2024年半年报,根据公司公告,24H1公司实现收入51.62亿元,同比-68.23％,归母净利润-17.45亿元,同比-233.30％,实现扣非归母净利润-24.82亿元,同比-295.92％;分季度看,公司24Q2单季度实现收入26.48亿元,同比-68.86％,环比+5.36％,实现归母净利润-16.53亿元,扣非归母净利润-17.23亿元。

   海内外客户认可度高,ABC组件销量持续提升。24H1公司实现N型ABC组件销量1.62GW,较23年全年+232％,单瓦不含税价格1.05元/W,相较于其他技术组件溢价较为显著。得益于优异的产品力,ABC组件得到海内外客户广泛认可,目前在手订单超过10GW,分布式方面,公司已进入欧洲前20名主流大型组件经销渠道商的供应链,日韩、澳洲等分布式重点市场也在持续突破;公司与国内分布式项目开发链条中的各类资金方、渠道商、安装商建立深入合作关系,与华能集团、越秀资本、华夏金租等合作伙伴签署战略合作协议。集中式方面,公司在国内市场已通过国电投、中广核、中能建等主流业主单位的供应商准入审核,后续有望看到大批量BC类产品采购落地,海外市场中公司已在德国、波黑等地实现集中式地面电站项目订单签订。

   N型满屏ABC组件新品发布,引领行业技术变革。公司于上半年发布N型满屏ABC组件产品,该产品创造性地将汇流条移至组件背面,正面受光面积提升1.1％,并通过创新升级绝缘材料,有效解决了汇流条隐藏的可靠性挑战,同时公司研发的N型ABC精准叠焊工艺,消除了片间距,发电面积提升0.5％。总体来看,满屏ABC组件量产效率现阶段最高达到25.2％,同面积下功率比TOPCon组件高6％-10％,在土地面积相等的情况下,能带来更高的装机容量,为客户节省单瓦的系统成本。

   电池片业务经营稳健,TOPCon实现批量产出。24H1光伏电池环节竞争加剧,公司保持较高开工率和紧俏产销率水平,24H1实现PERC电池片销量12.84GW。公司海外渠道持续扩张,24Q2公司单季度电池片海外销售占比达到40.3％,环比+1.9Pcts。此外,公司电池技改持续进行,Q2已经陆续实现TOPCon电池片的批量出货,目前已具备规模化生产TOPCon的能力。我们认为海外高盈利市场占比提升+TOPCon技改推进,有望为公司后续业绩提供一定支撑。

   投资建议:我们预计公司24-26年营收分别为178.18/333.51/395.43亿元,归母净利润分别为-26.62/13.87/23.16亿元,25-26年对应PE分别为10x/6x。公司BC组件产品即将迎来放量,看好后续规模效应提升改善公司盈利,电池片技改后有望为公司业绩提供有力支撑,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期、资产减值风险等。