新希望(000876):饲料企稳、猪业改善,业绩修复

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   公司发布2024年中报,实现营收495.77亿,同比下降28.62％;归母净利为-12.17亿元,同比减亏59.18％。猪价上行及聚焦核心主业战略的效果显现,公司二季度实现了单季盈利。二季度单季,公司实现营业收入256.69亿元,同比下降27.79％;归母净利为7.17亿,同比扭亏。公司饲料业务企稳,养殖业务扭亏为盈。

   点评:生猪开始盈利,饲料企稳

   生猪:猪价回暖,养殖成绩提高,盈利修复。上半年公司生猪养殖业务实现营业收入118.01亿元,同比增长11％。公司出栏量同比基本稳定,收入上升主要靠猪价上行拉动。上半年公司生猪销量868.86万头,同比微降3.40％;二季度开始猪价逐渐上行,上半年公司销售均价为14.93元/kg,同比增长3.10％。7月公司售价进一步上行至18.80元/公斤,三季度公司业绩进一步好转。另外公司聚焦生猪养殖,通过不断加强内部管理、提升生产指标,养殖成本下降明显。在2024上半年末,窝均断奶数提高到11.1头,较去年底增加0.3头;PSY达到25.2,较去年底提高1.7头。截至6月,公司在运营场线出栏肥猪完全成本降至14.7元/KG。

   饲料:整体承压,Q2环比有所改善。上半年公司饲料业务实现收入328.86亿元,同比下16.00％,毛利率降0.79个百分点至4.23％。公司内外销饲料合计1238万吨,同比降12.20％,其中猪料降较多,猪料、禽料和水产料销量分别为429/710/68万吨,同比为-23.67％、-4.44％和-5.56％。前期生猪产能及存栏量下降,给国内猪料销售带来压力;但原料价格下行有助于生产成本改善,公司吨利有所改善。

   困境复苏,维持"增持"评级

   行业产能去化较多,下半年猪价有望维持高位。公司效率提升明显,成本持续下降,业绩将进一步修复。预计公司2024-2026年的EPS为0.26/0.87/0.84元。公司从困境中复苏,维持"增持"评级。

   风险提示:发生动物疫情风险,需求不及预期风险