新城控股(601155):坚持双轮驱动经营,商业收入稳定增长-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营业收入339.04亿元,

  同比下降18.83％;归母净利润13.18亿元,同比下滑42.16％;每股收益0.58

  元,同比下降42.57％。

   收入和归母净利润下滑:公司2024年上半年实现收入339.04亿元,同比下.

  滑18.83％,主要受到开发业务的交付收入同比减少所致。公司2024年H1实

  现归母净利润13.18亿元,同比下滑42.16％,下滑幅度大于收入,主要由于:

  1)开发业务的毛利率为10.93％,较去年同期下滑1.30pct,但公司整体毛利

  率21.60％,较去年同期提升2.57pct;2)2024年H1资产减值损失2.11亿

  元,较去年同期1.13亿元增加较多。费用管控上,公司2024年H1的销售费

  用率和管理费用率为4.77％、3.91％,分别较去年同期增加0.84pct.0.42pct

   销售回款率超过100％:2024年H1公司实现销售面积326.22万方,同比

  下滑36.86％;销售金额235.54亿元,同比下滑44.45％;对应销售均价7220

  元/平米,同比下滑12.02％。从区域分布看,2024年H1江苏省的销售面积

  占比26.04％,较去年同期下滑2.04pct。2024年H1,公司回款247亿元,

  回款率105％。2024年H1公司计划新开工133.74万方、竣工701.81万方,

  其中住宅项目分别计划新开工53.12万方、竣工349.49万方。截至2024年

  H1末,公司可售土储3349万方,其中59％位于一二线及长三角的三四线城

  市;公司坚持"住宅+商业"双轮驱动的经营模式,按照业态划分,土储的55％

  为纯住宅地块,45％为综合体地块。

   商业运营稳定增长:公司2024年H1实现商业运营收入62.12亿元,同比增

  长19.44％。截至2024年H1末,公司共有166个出租物业,总可出租建面

  927.24万方,其中江苏的出租物业数量为40个,可出租建面225.53万方,

  面积占比达到24.32％,是占比最高的省份。从运营看,截至2024年H1末,

  公司166个出租物业的出租率为97.20％,其中满租物业4个,分别为吉林的

  2个物业、海南1个物业以及甘肃的1个物业;截至2024年H1末,重庆4

  个物业的出租率为87％,其他区域的出租率均高于90％,彰显公司强运营能

  力。2024年H1,公司新开业6座吾悦广场,其中2座位于二线城市(太原和

  合肥)。截至2024年H1末,公司全国开业及在建的吾悦广场城市综合体达

  到201座,布局137个大中城市。商业对公司的贡献度不断提升。

   财务稳健:公司有效控制杠杆,截至2024年H1末,公司净负债率47％。截

  至2024年H1末,公司在手现金157.82亿元,2024年H1的经营性现金流

  为20.88亿元。公司融资渠道保持通畅,2024年5月,公司发行中票13.6亿

  元,总认购倍数超过2.7倍;截至2024年H1末,公司已获得各大银行的授:

  信总额度为1059亿元,其中公司及子公司已使用额度275亿元,仍剩余

  74.03％的额度;2014年-1-8月以吾悦广场为抵押的经营性物业贷及其他融资

  约120亿元。融资成本下降,截至2024年H1末,公司整体平均融资成本

  6.05％,较2023年末的6.20％下降0.15pct。压降有息负债规模,2024年H1,

  公司如期偿还境内外公开债券19.70亿元,截至2024年H1末,公司权益有

  息负债规模39.52亿元,不断夯实财务基本面。

   投资建议:2024年上半年受行业整体的影响,公司归母净利润下滑。公司坚

  持"住宅+商业"双轮驱动的经营模式,住宅开发上,公司实现高资金回笼率;

  商业运营上,公司实现收入稳定提升。我们预测公司2024-2026年归母净利润

  为7.54亿元、7.63亿元、8.28亿元,对应EPS为0.33元/股、0.34元/股、

  0.37元/股,对应PE为30.57X、30.20X、27.86X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、商业运营

  不及预期的风险、商业新开商场不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、资

  金回流不及预期的风险、债务偿还不及预期的风险。