兴齐眼药(300573):营收利润快速增长,低阿放量显著-2024年中报点评

核心观点

   业绩大幅增长,盈利能力持续增强。近日,公司发布24年中报,2024年上半年,公司实现营业收入8.92亿元(同比+30.10％),归母净利润1.69亿元(同比+92.95％),扣非归母净利润1.69亿元(同比+96.55％)。其中第二季度实现营业收入5.42亿元(同比+35.85％),归母净利润1.35亿元(同比+96.73％),扣非归母净利润1.33亿元(同比+89.92％)。公司24H1业绩增长显著,利润端增长近一倍。

   滴眼剂收入加速增长,主要板块毛利率均有提升。从产品来看,凝胶剂/眼膏剂实现营业收入1.76亿元(同比-0.58％),毛利率为87.35％(+1.34pct);滴眼剂实现营业收入5.12亿元(同比+62.97％),毛利率为81.10％(+3.15pct);医疗服务实现营业收入1.64亿元(同比+5.44％),毛利率为74.11％(-2.04pct)。得益于低浓度阿托品上市后放量,滴眼剂板块营收加速增长,凝胶剂/眼膏剂板块收入稳定,两大板块毛利率均有所提升。

   产品线丰富,不断深化眼科布局。目前,公司共拥有眼科药物批准文号58个,其中35个产品被列入医保目录,6个产品被列入国家基本药物目录,丰富的产品线奠定公司业绩基础。此外,公司在研产品储备丰富,眼科布局不断深入:1)0.02％和0.04％低浓度阿托品目前处于III期临床试验阶段,能够与公司已获批的0.01％硫酸阿托品滴眼液形成梯度浓度,适用于不同患者,有利于低浓度阿托品市占率进一步提升;2)伏立康唑滴眼液和SQ-22031滴眼液(1类治疗用生物制品)均处于I期临床试验阶段,其中SQ-22031滴眼液拟用于干眼症、神经营养性角膜炎治疗,神经营养性角膜炎被列入我国第二批罕见病目录;3)环孢素滴眼液(Ⅱ)目前正在开展上市后临床试验,为该产品的临床应用提供进一步循证医学支撑。

   盈利预测与投资建议

   根据公司24年中报,我们下调公司24-26年营收预测以及毛利率,预测公司24-26年归母净利润为5.01/7.34/9.70亿元(原预测为5.84/8.81/9.33亿元),对应预测的EPS为2.87/4.21/5.56元,对公司自由现金流进行绝对估值,预测公司合理市值为213.67亿元,对应目标价为122.50元,维持"增持"评级。

   风险提示

   研发进展不及预期的风险,新品放量不及预期的风险,药品控费政策超预期的风险。