国投智能(300188):商机落地助推收入提升,降本增效带动利润减亏

国投智能1H24收入同比增长20.5％,基本符合市场预期公司公布1H24业绩:收入同比增长20.5％至5.5亿元;归母净亏损同比收窄54.1％至-1.3亿元;扣非净亏损同比收窄8.1％至2.7亿元。单2季度:收入同比增长15.2％至3.5亿元,环比增长82.5％;归母净亏损同比收窄15.6％至0.9亿元,环比扩大174.0％;扣非净亏损同比收窄9.5％至1.1亿元,环比收窄34.5％。基本符合市场预期。

   发展趋势营业收入稳步提升,产品研发卓有成效。1H24,公司持续推进合同落地,加快项目实施进度,促进营收增长。分产品看,在电子数字取证方面,公司持续运用大数据与人工智能赋能产品,研发取证SaaS云平台、MYOS取证操作系统与"小美"取证系统,收入同比+15.5％至2.3亿元;在公共安全大数据方面,公司持续深化"乾坤"大数据操作系统研发和落地,持续探索大数据产品与大模型的融合,推出"图数融合"新产品,收入同比+10.8％至2.0亿元;在数字政务与企业数字化方面,公司在全国5个县开展数字科技赋能乡村振兴建设,产品数字化解决方案入选工信部"2024年新型数字服务优秀案例",收入同比+42.9％至0.7亿元;在新网络安全方面,公司不断推进"长城计划"与"狼烟计划",为监管者和使用者提供综合解决方案,收入同比+102.3％至0.4亿元。分行业看,公司司法机关/企业/行政执法收入分别同比+77.0％/-31.6％/+148.8％至2.2/1.9/1.2亿元。

   二季度毛利率修复,1H24费用控制良好。1H24,公司整体毛利率同比-4.7ppt至43.6％,电子数据取证/公共安全大数据/数字政务与企业数字化/新网络空间安全毛利率分别同比+3.1/-12.6/-21.7/+21.8ppt至65.0％/22.3％/29.0％/52.3％;单2季度整体毛利率同比+0.3ppt至45.0％,环比+3.7ppt。1H24,公司三费合计+2.1％至5.3亿元,销售/管理/研发费用率分别同比降低2.1/5.9/9.6ppt至32.5％/30.1％/34.8％。受益于项目实施进度加快与费用结构调整,1H24公司净利率/扣非净利率分别同比改善37.1/37.9ppt至-25.7％/-23.3％。受销售回款不及预期影响,1H24经营性活动现金净流出同比扩大0.7亿元至4.2亿元;单二季度经营性活动现金流同比扩大0.1亿元至0.4亿元,环比收窄3.5亿元。

   盈利预测与估值维持跑赢行业评级。考虑大单确收进度不确定性,我们下调2024收入20％至23.2亿元,净利润下调66％至1.1亿元,引入2025收入27.9亿元,净利润2.1亿元。考虑行业估值中枢下行,我们下调目标价32％至14元(考虑公司收入稳健性强于利润,切换估值方法至PS,基于5.2/4.3x2024eP/S),当前股价对应3.7/3.1x2024/25eP/S,具备36％的上行空间。

   风险下游客户需求不及预期,新品拓展不及预期。