芯源微(688037):业绩短期承压,签单稳健增长-2024年半年报点评

事件:芯源微8月29日公告2024年中报:2024H1公司实现营业收入6.94亿元,同比下降0.29％;实现归母净利润0.76亿元,同比下降43.88％;实现扣非归母净利润0.36亿元,同比下降65.52％。

   投资要点:2024H1收入小幅下滑,签单同比稳健增长。受存量订单结构、生产交付及验收周期等因素影响,2024H1公司营业收入阶段性小幅减少。2024Q2公司实现营业收入4.49亿元,同比增长10.31％,环比增长84.02％;实现归母净利润0.60亿元,同比下降13.73％,环比增长275.54％;实现扣非归母净利润0.27亿元,同比-41.75％,环比增长214.52％。订单方面,2024H1公司新签订单12.19亿元,同比增长约30％,其中前道涂胶显影设备新签订单同比保持良好增长,后道先进封装及小尺寸新签订单同比较大幅度增长,应用于Chiplet领域的新产品临时键合、解键合等新签订单同比增长超过10倍,战略性新品前道单片式高温硫酸化学清洗设备获得国内重要客户订单。截至2024年6月底,公司在手订单超过26亿元,创历史新高。

   毛利率有所下滑,持续加大研发投入。2024H1公司毛利率为40.22％,同比下降3.22pct,净利率为10.77％,同比下降8.73pct。

   2024Q2公司毛利率为40.18％,同比下降1.94pct,环比下降0.12pct,净利率为13.15％,同比下降3.96pct,环比增长6.75pct。

   2024H1公司期间费用率为42.08％,同比增长12.36pct,其中销售费用为0.77亿元,同比增长29.17％;管理费用为1.05亿元,同比增长41.22％;研发费用为1.17亿元,同比增长52.00％;财务费用为-0.07亿元。

   涂胶显影设备持续升级,化学清洗设备拓展顺利。1)前道涂胶显影设备,2024H1公司多款型号机台获得下游客户批量重复订单,新一代超高产能架构涂胶显影机研发项目进展顺利,将尽快推出到客户端开展验证工作。2)前道清洗设备,2024H1公司前道物理清洗机获得国内某高端逻辑新客户大批量订单,高温SPM化学清洗机获得国内领先逻辑客户的验证性订单。3)后道先进封装设备,2024H1公司获得海外封装龙头客户批量重复性订单,临时键合机、解键合机商业化推广和验证进展顺利,公司已于国内多家2.5D、HBM客户达成深度合作,目前在手量产或验证性订单已十余台。

   盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现营业收入22.75、29.93、38.42亿元,实现归母净利润3.22、4.45、6.07亿元,现价对应PE分别为36、26、19倍,公司是涂胶显影设备国产替代龙头,近年积极布局化学清洗、先进封装设备打开长期成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示下游扩产不及预期风险,新品研制及验证不及预期风险,产能建设不及预期风险,原材料价格波动风险,下游行业政策变化风险,市场竞争加剧风险。