信立泰(002294):业绩符合预期,慢病品种商业化梯队渐成-半年报点评

信立泰发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入20.43亿元,同比增长21.28％;归母净利润3.44亿元,同比增长1.92％;归母扣非净利润3.34亿元,同比增长8.46％。

   单看Q2,实现收入9.52亿元,同比增长19.44％;归母净利润1.44亿元,同比增长13.54％。

   观点:业绩符合预期,慢病品种商业化梯队渐成收入端,Q2单季度实现接近20％的同比增长略超预期,我们预计主要来自信立坦的增量,利润增速慢于收入的原因我们预计是进行产品学术推广活动销售费用投入加大,同时研发费用也有增加。

   财务指标方面,2024年上半年研发投入4.60亿元,占营收比重22.51％,扣除2023年同期里程碑支付款项后同比为增长趋势;销售费用7.41亿元同比+44.24％,销售费用率36.27％同比+5.77pp;研发费用2.02亿元同比+23.15％,研发费用率9.90％同比+0.15pp;管理费用1.34亿元同比+1.76％,管理费用率6.54％同比-1.25pp。经营活动产生现金流量净额5.33亿元,同比增长50.81％。

   分板块看:1)创新药方面,信立坦市场占有率提升,同比增长超20％;ARB/CCB类复方制剂阿利沙坦酯氨氯地平获批用于单用阿利沙坦酯或单用氨氯地平治疗血压控制效果不佳的成人患者;DPP-4抑制剂苯甲酸福格列汀片获批用于改善成人2型糖尿病患者的血糖控制(包括单药治疗,以及单独使用盐酸二甲双胍不能有效控制血糖时的联合治疗)。

   2)仿制药方面,泰嘉续标影响逐步出清,24H1实现销量环比增长;头孢呋辛钠集采后渗透率呈现提升;特立帕肽粉针和水针整体收入同比增速超过50％。

   3)其他业务方面,原料药整体收入增长超过15％,医疗器械收入同比增长49.62％并逐步开始盈利。

   研发方面,S086高血压已提交发补,阿利沙坦酯吲达帕胺、长效特立帕肽、恩那罗血液透析、腹膜透析CKD患者贫血已NDA;海外管线中JK07HFrEF和HFpEF的2期临床顺利推进,JK06已获批在欧洲部分国家开展1期临床,预计24Q3开始入组;SAL0120CKD获批临床、高血压2期已经启动。GLP-1方面SAL0112完成1期,积极开展肥胖1b期、糖尿病2期。

   公司深耕慢病用药,患者用药时间更长,产品可形成长期放量趋势。随着公司慢病产品逐个获批,创新驱动力有望长期保持。后续小核酸平台有望对公司在慢病领域竞争力进一步赋能,在良好竞争格局中形成领域覆盖优势。

   盈利预测与估值。根据公司经营现状,我们上调盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.31亿元、7.34亿元、9.07亿元,同比增速分别为8.8％、16.2％、23.6％,对应PE分别为54x,47x,38x。公司未来创新持续推进,我们看好公司长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示:研发失败的风险;政策变化带来的价格下降风险;成本上升的风险。