大丰实业(603081):开工放缓拖累营收确认,经营现金流同比好转

事件:公司公告2024H1实现营收6.6亿元同降41.82％;归母净利润0.48亿元同降60.64％;扣非归母净利润0.41亿元同降62.92％。其中,单Q2营收3.7亿元同降53.76％;归母净利润0.14亿元同降86.01％;扣非归母净利润0.13亿元同降86.35％。

   上半年收入业绩承压,装备业务毛利率改善。分业务来看,2024上半年公司文体科技装备/数字艺术科技/轨道交通装备/文体旅运营服务分别实现主营业务收入3.79/0.83/0.77/1.04亿元,毛利率为36.90％/35.88％/15.10％/30.77％,与2023年相比变动13.45pct/1.04pct/10.04pct/3.54pct,毛利率水平有所恢复。2024上半年受制于客观环境影响,项目交付进度、开工率不及预期,影响公司装备业务营收确认,然而公司传统项目毛利率不断恢复,持续开拓文体旅运营业务并初具规模,在手项目与运营场馆的深度拓展为下半年发展奠定基础。

   费用率提升拖累业绩,现金流同比好转。公司上半年销售毛利率33.43％同增7.32pct;期间费用率29.56％同增15pct,其中销售/管理及研发/财务费用率分别为9.05％/26.49％/-5.98％,同比变动5.15pct/13.22pct/-3.37pct,管理费用率提升主要系职工薪酬及折旧增加叠加收入规模减少所致;资产及信用减值损失率-3.70％同降3.03pct,主要系信用减值计提冲回;归母净利率7.27％同降3.48pct。公司上半年收现比142.33％同增60.63pct,付现比146.41％同增42.41pct;经营性活动现金净流出0.39亿元,同比少流出2.43亿元,主要系公司PPP项目进入运营期,项目开始逐步回款。截至6月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为15.0/9.0/14.9/3.2亿元,较年初变动-3.19％/10.11％/-8.43％/14.57％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入15.09/20.32/22.42亿元,归母净利润1.11/1.60/1.93亿元。8月30日收盘价对应PE分别为33.62/23.41/19.33倍,维持"增持"评级。

   风险提示:市场复苏状况不及预期;海外业务风险;新业务开展不及预期。