隆基绿能(601012):大额减值拖累利润,关注HPBC 2.0量产-2024年半年报点评

事件:2024年8月30日,公司发布2024年半年报。2024H1公司实现收入385.29亿元,同比-40.41％;实现归母净利润-52.43亿元,同比-157.13％;实现扣非净利-52.77亿元,同比-158.24％。

   24Q2公司实现收入208.55亿元,同比-42.60％,环比+18.00％;实现归母净利润-28.93亿元,同比-152.21％,环比-23.10％;实现扣非净利-28.57亿元,同比-152.25％,环比-18.09％。

   产业链大幅降价叠加存货减值计提,盈利阶段性承压。2024H1,面对产业深度调整期的剧烈波动,公司积极调整产销节奏,实现硅片出货量44.44GW(对外销售21.96GW);电池对外销售2.66GW;组件出货量31.34GW,其中亚太区域销量同比大幅增长超140％。目前公司盈利阶段性承压,24H1公司毛利率为7.66％,同比下降11.42pct。此外,受产品价格大幅下降与技术迭代影响,2024H1,公司计提资产减值损失57.84亿元,主要包括存货计提跌价准备48.70亿元、固定资产等长期资产计提减值准备8.59亿元以及合同资产计提减值准备0.55亿元。

   坚持差异化竞争,HPBC2.0产品优势凸显。2024H1,公司BC组件出货量约10GW;实现HPBC2.0量产技术里程碑式突破,电池量产线全线贯通,技术成本全面达标,形成集中式、分布式场景全覆盖的领先产品布局。基于高效HPBC2.0电池技术,公司推出面向集中式市场的双面组件产品Hi-MO9,叠加高品质泰睿硅片,组件量产功率高达660W,高于同规格TOPCon组件30W以上,组件转换效率大幅跃升至24.43％,双面率突破70％;分布式产品升级方面,Hi-MOX6Max系列产品导入2382×1134mm最优组件尺寸设计、先进的泰睿核心技术,组件量产转换效率提高至23.3％,可靠性大幅提升。

   稳步推进BC产能建设,美国组件工厂已投产。截至23年末,公司自有硅片产能达到170GW,电池产能达到80GW,组件产能达到120GW。随着西咸一期12.5GW电池和铜川12GW电池等BC二代项目建设和产能改造项目推进,HPBC2.0产品将于2024年底进入规模上市,预计2025年底前公司BC产能将达到70GW(其中HPBC2.0产能约50GW),2026年底国内电池基地计划全部迁移至BC产品。2024H1,公司已实现北美区域出货顺畅通关,美国5GW组件工厂已经正式投产,对北美地区业务开拓形成了有力支持。

   投资建议:我们预计公司24-26年营收为906.63/1157.15/1425.84亿元,归母净利润为-41.52/44.78/70.79亿元,以8月30日收盘价为基准,25-26年对应PE为23X/15X,公司坚持差异化竞争,持续进行产品升级迭代,深化全球化产能布局,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧,产业链降价导致减值损失等