中伟股份(300919):业绩符合预期,持续推进一体化布局-2024年半年报点评

事项:

   中伟股份发布2024年半年度报告:公司2024年H1营收200.86亿元,同增16.33％;归母净利8.64亿元,同比+12.48％;扣非归母净利7.67亿元,同比+26.73％。

   其中24Q2实现营收107.94亿元,环比+16.16％;归母净利4.85亿元,环比+27.91％;扣非归母净利润4.27亿元,环比+25.55％;

   评论:

   一体化提速,增效拓展新动能。报告期内公司深入一体化,推进印尼各镍中成品生产基地建设及运营,采用冰镍一体化工艺的翡翠湾和德邦项目年产5.5万金吨低冰镍现已全部满产。同时,印尼NNI8万金吨和中青新能源6万金吨冰镍项目正处于产能爬坡阶段。2024年上半年,公司在印尼镍产品产出超3.5万金属吨,第二季度环比增长近40％。公司通过与印尼具备镍资源开采权的企业展开战略合作,形式涵盖共同投资与包销权获取,进一步优化镍资源布局。随着参股矿山项目的逐步投产和扩产,公司自有镍资源的供给比例将大幅提升,有望显著增强盈利能力。

   国际产能扩张,提升全球供应能力。公司积极推进国际产能建设,重点布局韩国和摩洛哥。在韩国,与POSCO合作建设镍精炼及前驱体一体化基地,年产量达5万吨镍精炼和11万吨前驱体,可供120万辆电动汽车使用。在摩洛哥,与ALMADA合作建设年产12万吨三元前驱体及其配套原料精炼、6万吨磷系材料及3万吨黑粉回收的项目,满足100多万辆电动汽车的电池材料需求,支持欧美市场。

   出货正向增长,多项前沿技术突破。报告期内,公司实现镍、钴、磷、钠四系产品出货量正向增长,产品销售量超14万吨,同比增长15％。在技术转化上,公司在多项技术领域取得突破。三元前驱体无钴技术率先实现大批量供货,高镍材料90镍系实现国产化,固态电池前驱体通过国际认证并小批量供货。钴系产品填补4.55伏以上高电压技术空白,多个产品进入核心客户认证阶段。前沿研究中,公司在钠电材料和电池回收方面取得进展,NFPP前驱体实现量产;锰系5.0V高电压镍锰酸锂前驱体也已实现小批量验证。

   投资建议:考虑下游整体需求偏弱,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至20.68/23.37/26.13亿元,对应PE分别为13/12/10倍。考虑公司为全球三元前驱体和四氧化三钴龙头,参考可比公司估值,我们给予公司2025年15倍PE,对应目标价37.41元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动等。