许继电气(000400):公司业绩稳健,有望受益柔性直流需求释放-2024年半年报点评

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   许继电气2024年8月30日发布2024年半年度报告:2024H1,公司实现营收68亿元,同比-5％;归母净利润6.3亿元,同比+10％;扣非归母净利润6.1亿元,同比+16％;销售毛利率20.9％,同比+1.9pct;销售净利率10.6％,同比+1.5pct。

   其中,2024Q2,营收40.3亿元,环比+43％,同比+3％;归母净利润3.9亿元,环比+65％,同比-4％;扣非归母净利润3.9亿元,环比+70％,同比+0.4％;销售毛利率22.7％,环比+4.5pct,同比-0.7pct;销售净利率11.4％,环比+2.0pct,同比-0.7pct。

   投资要点:

   2024年上半年营收同比相对平稳,多项业务盈利能力同比有所提高。2024H1,公司智能变配电系统实现营收21.2亿元,同比-2％,毛利率23.1％,同比-0.4pct;智能电表营收16.0亿元,同比+10％,毛利率27.6％,同比+1.4pct;智能中压供用电设备营收14.2亿元,同比+5％,毛利率20.3％,同比+5.3pct;新能源及系统集成营收10.0亿元,同比-30％,毛利率6.5％,同比+0.1pct;充换电设备及其它制造服务营收5.5亿元,同比-0.9％,毛利率12.4％,同比+1.3pct;

   直流输电系统营收1.5亿元,同比-42％,毛利率51.5％,同比+2.3pct。

   公司是柔直头部企业,有望受益柔性直流需求释放。国内特高压受益于风光大基地的建设投运迎来新一轮核准高峰,据国家能源局2024年工作安排,2024年特高压有望开工3条直流。此前柔直仅少量示范工程,据国家电网信息,2024年柔直开工1-2条,柔直渗透率有望快速提升。此外,国内外海风柔直行业也迎来了发展机遇期。公司是目前国际领先的具备特高压直流输电、柔性直流输电设备成套能力和整体解决方案能力的企业,形成了由±1100千伏及以下特高压直流输电、±800千伏及以下柔性直流输电、直流输电检修和实验服务等构成的特高压业务体系。

   盈利预测和投资评级:公司是柔性直流头部企业,预计2024-2026年公司有望实现营业收入185/206/233亿元,同比增速分别为+8％、+12％、+13％;归母净利润为12.9/17.0/20.9亿元,同比增速分别为+28％、+31％、+23％,当前股价对应PE分别为23X、17X、14X。

   由于公司业绩稳健,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:政策变化风险,市场竞争风险,原材料价格波动风险,特高压建设不及预期,电网投资不及预期。