华泰证券(601688):公募业务表现亮眼,自营驱动业绩环比改善-公司点评报告

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   华泰证券发布2024年半年报,2024H1公司累计实现营业收入174.4亿,yoy-5％;归母净利润53.1亿,yoy-19％;加权平均ROE3.18％,较去年同期减少1.05pct。其中2024Q2实现营收113.4亿元,yoy+21％/qoq+86％;归母净利润30.2亿元,yoy-9％/qoq+32％。

   收费类业务:公募业务表现亮眼,投行业务竞争力突出

   1)公司2024H1实现经纪业务收入27.2亿,yoy-14％,占证券主营收入比重为22.3％,yoy+3.6pct。其中2024Q2经纪业务收入13.7亿,yoy-16％/qoq+1％。

   2)公司2024H1实现资管业务收入22.2亿,yoy+6％,占证券主营收收入比重为18.2％,yoy+5.8pct。其中2024Q2资管业务收入11.1亿,yoy+3％/qoq+0.7％。公司旗下华泰柏瑞非货及股混AUM同比大幅增长,截至2024H1末,华泰柏瑞非货AUM为3753亿元,yoy+61％,股混AUM为3143亿元,yoy+74％。

   3)公司2024H1实现投行收入9.3亿元,yoy-42％。其中2024Q2投行业务收入3.6亿,yoy-57％/qoq-38％。(1)2024H1公司IPO保荐项目4单,行业排名第一,承销规模50亿,yoy-49％;再融资规模65亿,yoy-70％;(2)债承5361亿,yoy-5％,行业排名第三。

   资金业务:投资业务承压明显,投资杠杆略有收缩

   1)公司2024H1实现投资净收入(含汇兑收益)44.3亿,yoy-40％,预计主因权益市场震荡以及去年同期高基数影响。其中2024Q2公司投资净收入25.9亿元,yoy-25％/qoq+40％。截至2024H1末,公司金融投资规模4419亿,yoy-6％。我们测算公司2024Q2年化投资收益率为2.3％,yoy-1pct。测算公司2024Q2投资杠杆2.45倍,相较2023Q2下降0.35倍。

   2)公司2024H1实现利息净收入7.1亿元,yoy+11％。其中2024Q2利息净收入4.8亿元,yoy+41％/qoq+109％。公司融资融券业务余额为1055.54亿元,市占率7.13％,yoy-0.14pct。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到公司出售所持AssetMark全部股权有望贡献相关收益,我们预计公司2024-2026年营收分别为371/367/378亿,同比1.5％/-1.2％/3％;我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为141/115/135亿,同比+10.8％/-18.7％/+17.3％;EPS分别为1.56/1.27/1.49元/股。我们认为公司未来将持续保持财富管理领先地位,业绩有望随市场回暖进一步修复,维持"买入"评级。

   风险提示:市场修复不及预期、流动性收紧,居民资金入市进程放缓、政策变化风险