保隆科技(603197):24Q2营收增长稳健,空悬＆传感器明星业务放量持续

事件:公司发布24年中报业绩,24H1实现营收31.84亿元,同比+21.68％,归母净利润1.48亿元,同比-19.40％。其中Q2实现营收17.01亿元,同比+18.97％,环比+14.69％,归母净利润0.80亿元,同比-11.40％,环比+18.09％。

   营收增长稳健,股权激励费用计提致利润短期承压1)营收端:24H1实现营收31.84亿元,同比+21.68％,其中Q2实现营收17.01亿元,同比+18.97％,环比+14.69％,分区域看,24H1境内业务营收为15.82亿元,同比+42.75％,主要系空气悬架、传感器业务快速增长,境内业务占比提至50.61％(23H1占比为43.17％)。

   2)利润端:24H1实现归母净利润1.48亿元,同比-19.40％,毛利率27.12％,同比-0.66％,主要系股权激励费用计提和人才支出增加影响(24H1股权激励成本为0.77亿元);其中Q2归母净利润0.80亿元,同比-11.40％,环比+18.09％;

   3)费用端:24H1销售/管理/研发/财务费率分别为3.70％/7.02％/8.52％/1.43％,同比-0.35％/+0.47％/+1.05％/+0.15％,其中管理费用主要由于员工股权激励费用同比增加,财务费用主要受公司借款增加,利息费用增加所致,研发费用主要受公司研发费用及股权激励费用增加所致。

   多业务模块全面开花,产能扩张下空悬＆传感器明星业务营收持续高增1)空气悬架业务:24H1实现营收4.24亿元,同比+44.48％,营收占比为13.56％(23H1占比为11.43％),受益于国内30万元以上车型销量占比上升、空悬性价比提升,空悬系统需求快速增长,未来公司空气弹簧、电控减振器、储气罐、空气悬架系统控制单元、空气供给单元等零件,以及空气悬架系统集成业务有望持续提升公司业绩。

   2)传感器业务:24H1实现营收3.10亿元,同比+51.71％,营收占比为9.92％(23H1占比为7.96％),随着汽车电子化程度的不断提高,公司压力类传感器、光学类传感器、速度、位置类传感器、加速度/偏航率类传感器在内的车辆感知传感器将迎来高速发展期。

   3)传统业务:24H1①汽车金属管件实现营收7.50亿元,同比+8.41％;②气门嘴及配件实现营收3.78亿元,同比+5.10％;③TPMS及配件和工具实现营收9.85亿元,同比+19.66％,公司控股子公司保富电子已成为全球TPMS细分市场的领导企业之一,在全球OEM市场,随着配置直接式TPMS的车型不断增加,市场需求继续提升;在售后替换市场,随着北美和欧盟市场上越来越多的TPMS发射器因电池耗尽进入更换周期,售后替换件市场需求增长平稳。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司股权激励费用增加等因素,调整24/25/26年预测营收为71.50/88.79/104.00亿元(前值为74.50/91.79/110.98亿),同比+21.24％/24.18％/17.13％,调整24/25/26年归母净利润为4.20/5.59/7.64亿元(前值为4.62/6.61/8.88亿元),同比+10.99％/32.84％/36.76％;对应24/25/26年PE分别为15.0/11.3/8.3X,维持"买入"评级。

   风险提示:新车型销量不及预期;空气悬架放量进度不及预期;海外产能建设进度不及预期。