滨江集团(002244):土储结构持续优化,全年业绩有望修复-2024H1业绩点评

公司发布2024年半年报:2024年上半年公司实现收入/归母净利润分别242.0/11.7亿元,同比-10.5％/-28.7％。

   交付进度影响结算,毛利率下降,营收利润同比下滑。2024年上半年公司营收242.0亿元,同比下降10.5％,主因交付体量较上年同期减少,今年公司楼盘交付主要集中在第四季度。2024年上半年毛利率9.6％,同比2023年上半年下降2.1pct,报告期内结算项目主要为2020年、2021年获取,存在自持等原因导致毛利率较低,在低毛利率项目交付后会盈利水平将逐步修复。受营收及毛利率下滑共同影响,本期公司实现归母净利润11.7亿元,同比下降28.7％。

   受市场调整影响销售额同比下滑,但销售排名提升3位。2024年上半年公司销售额582.3亿元,同比下降37％,主因受杭州市场调整影响;同期克而瑞百强房企全口径销售额同比增速为-42％,公司表现好于行业。2024年上半年公司位列克而瑞销售排行榜第8位,较2023年提升3位,销售站位提升。2024年公司销售额目标1000亿元以上,占行业总规模1％。

   保持高拿地强度,获取地块均落位杭州,土储结构优化。报告期内公司新增项目10个,均位于杭州,杭州土地储备占比由2023年同期60％提升至66％,货值结构优化提升。2024年上半年公司权益拿地金额112.2亿元,权益金额口径下拿地强度约为39％,同比+1pct,市场下行期公司保持高拿地强度,公司计划2024年拿地金额占权益销售回款比例≤40％。

   财务指标稳健,有息负债及融资成本下降。截至2024年中,公司并表有息负债规模398.68亿元,较2023年末下降16.5亿元,其中银行贷款占比79.5％,直接融资占比20.5％。剔除预收款后资产负债率55.09％,净负债率22.86％,现金短债比2.46,"三道红线"保持"绿档";公司平均融资成本3.7％,较上年末下降0.5pct,融资成本持续下降。

   投资建议:公司杭州深耕优势明显,市场下行期销售站位持续提升,凸显市场认可度,保持拿地强度,土储结构进一步聚焦核心城市,财务指标稳健,融资成本持续下行,低毛利率项目陆续结算后盈利将修复,我们预计2024-2026年EPS分别为0.88元/1.08元/1.10元,维持"买入"评级。

   风险提示:公司销售或拿地不及预期;杭州市场波动风险;政策调控超预期风险。