上海电影(601595):IP业务亮眼,动画、游戏项目储备丰富-2024H1业绩点评

本报告导读:24H1大IP开发业务表现亮眼,其净利润已超过2023年全年,大电影《小妖怪的夏天:从前有座浪浪山》、《中国奇谭》第二季等重磅IP动画作品有望于2025年上线。

   投资要点:大开发业务表现亮眼,维持"增持"评级。考虑到Q2以来电影大盘表现欠佳,公司影院业务承压,我们下调2024-2026年EPS预测值至0.34/0.62/0.89元(前值为0.55/0.79/1.04元),鉴于公司大IP开发业务进展快于同业其他公司,且24-26年公司整体净利润CAGR望达62.5％,我们认为公司较可比公司而言应享有溢价,我们维持2025年45XPE,下调目标价至27.9元,维持"增持"评级。

   事件:8月30日,公司发布2024年半年报,24H1实现总营收3.8亿元,同比增长2.4％,实现归母净利润6584万元,同比增长4.9％;

   其中24Q2实现营业收入1.7亿元,同比下滑12.1％,实现归母净利润2297万元,同比下滑23.1％,下滑主因电影大盘表现欠佳。

   24H1大IP开发业务净利润超过2023年全年,未来动画内容作品、游戏合作项目储备丰富。24H1公司控股子公司上影元实现收入6405万元,净利润2116万元,收入、净利润体量分别达到2023年全年的80.3％、101％,净利润率由2023年的26.2％提升至24H1的33％。

   往后看,大电影《小妖怪的夏天:从前有座浪浪山》定档2025年暑期档,《中国奇谭》第二季预计于2025年上线,公司对动画内容的大力投入在财报上体现为24H1存货增长明显、经营活动产生的现金流量净额有所减少。游戏合作方面,公司与恺英网络将共同推出首个IP合作项目《黑猫警长》授权游戏,其他IP联动亦稳步推进。

   影院院线业务受电影大盘影响有所承压,公司积极转型促进非票创新型业务增长。24H1国内电影票房(含服务费)同比下滑9.5％至237.7亿元,受此影响公司影院院线业务亦出现下滑。为应对观众观影需求及线下消费场景的变化,公司整合"电影＋IP＋空间"资源开展活动,以促进非票创新型业务增长,其中上海影城SHO作为示范标杆已陆续举办电影派对、首映礼、IP衍生等活动近100场。

   风险提示:电影票房不及预期,IP商业化不及预期等。