三利谱(002876):大尺寸产线下半年投产,高端占比不断提升

事件:2024上半年,公司实现营收11.83亿元,同比+21.70％;实现归母净利润5536万元,同比+131.19％。

   收入同环比实现正增长:公司2024Q2实现营收6.41亿元,同比+17.22％,环比+18.09％。主要受消费电子需求回暖及面板行业景气回升的影响,公司订单回升,收入同环比实现了增长。其中,2024上半年,公司TFT系列实现营收11.36亿元,同比+23.77％;黑白系列实现营收0.38亿元,同比-20.77％。

   毛利率环比下滑主因黑白系列产品竞争加剧:公司2024Q2毛利率为14.42％,环比下滑2.85个百分点,同比提升1.12个百分点。毛利率下滑主因黑白系列行业竞争加剧所致。具体看,公司2024H1,TFT系列和黑白系列毛利率分别为15.75％和20.63％,同比分别提升2.96个百分点和下滑14.05个百分点。其主业TFT系列随着产能利用率提升,毛利率向上改善,毛利额同比增加。由于日元汇率走低,公司汇兑收益增加,利润相应增加。公司2024Q2单季度实现归母净利润2462万元,同比+109.97％,环比-19.94％。

   大尺寸产线下半年投产,高端占比不断提升:2024H1,公司合肥二期的1720mm生产线的安装与调试工作陆续展开,预计将于下半年正式投产,应用于大尺寸TV的UV胶偏光片和疏水材偏光片的研发阶段基本完成,将在该生产线上量产。此外,公司应用于中小尺寸LCD的产品有效厚度最薄已达到69μm,组合厚度小于150μm;应用于中小尺寸3D固曲柔性AMOLED的圆偏开发成功并于2024Q1实现批量量产;应用于半穿反型护眼LCD、AR/VR折叠光路、AR-HUD、光场屏等差异化应用的偏光片产品也在持续迭代或开发中。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入26.35/33.85/40.79亿元,归母净利润1.19/1.73/2.75亿元。对应PE分别为29.75/20.44/12.90倍,维持"增持"评级。

   风险提示:产能释放不及预期;消费电子需求不及预期;新品研发不及预期。