盾安环境(002011):汽零增长逻辑持续验证-盾安环境2024Q2点评

收入分析:汽车热管理延续高增

   制冷配件:我们预计Q2约28亿元,YOY+21％。系Q1订单延迟确认、商用制冷零部件业务加速成长等因素带动;

   汽车热管理:我们预计Q2约2亿元,YOY+116％。核心客户加速放量、延续高增;

   制冷设备:我们预计Q2约4亿元,YOY+10％。我们判断较Q1收入下滑有所改善。

   利润分析:营业外支出高基数+费效提升拉动盈利毛利率:Q2为18.3％,同/环比-0.7/+0.8pct,预计受产品结构调整、海运费及原材料上涨等的影响;净利率:Q2净利率7.1％,同/环比+1.8/-0.8pct。主因:1)去年同期节能业务剥离产生较大营业外支出;2)费用优化:24Q2销售/管理/研发/财务费用率2.41％/2.93％/3.38％/-0.30％,同比-0.7/-0.2/-0.1/-0.1pct,四费均有所优化。

   投资建议:我们的观点:公司为空调产业链核心零部件标的,商用空调零部件或持续受益国产替代;汽零增长逻辑持续验证,收购上海大创赋能新能源汽车热管理业务扩张,有望持续贡献业绩增量。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司收入125.32/137.82/150.60亿元,同比+10.1％/+10.0％/+9.3％,归母净利润10.47/11.74/13.67亿元,同比+41.9％/+12.1％/+16.5％;对应PE11/10/8X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料成本波动。