三联虹普(300384):再生项目交付验收,业绩稳步增长-2024年中报点评

投资要点:

   维持"增持"评级。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为3.76、4.65、5.99亿元,对应EPS分别为1.18、1.46、1.88元。PA6/66原材料放量有望带动下游PA6/66产能释放,公司为PA聚合、纺丝成套技术解决方案龙头,PA6/66工艺解决方案增长可期。维持目标价28.46元,维持"增持"评级。

   PA与PET工艺解决方案毛利率均同比提升,业绩符合预期。1)2024H1,公司实现营业收入6.42亿元,同比增长2％;归母净利润盈利1.73亿元,同比增长21％;扣非归母净利润1.75亿元,同比增长26％。2024Q2单季度营业收入环比增长7％,归母净利润环比增长19％。2)经营现金净流量较2023年同期转正为8,390万元,现金及现金等价物净增加额同比增长81％,主要原因为销售回款增加。3)公司工艺解决方案毛利率均同比提升,新材料及合成材料工艺解决方案毛利率增加2.33％至44％,再生材料及可降解材料工业解决方案毛利率同比增加11.87％至40％。

   我国尼龙6原料己内酰胺计划新增产能充足,尼龙66原料己二腈放量在即,原材料价格下降带动尼龙6/66产能释放。1)尼龙6:2023-2024年己内酰胺计划新增产能114万吨,下游龙头发展己内酰胺/尼龙6切片/锦纶6纺丝一体化、园区化发展模式,尼龙6产能有望扩容。2)我国天辰齐翔及华峰集团已突破己二腈国产化,伴随着国产化己二腈项目的落地,原材料价格下降有望带动下游尼龙66产能释放。

   台华新材再生尼龙材料项目交付,食品级再生PET日本、南美项目完成验收。1)再生尼龙:公司与台华新材签署的化学法循环再生尼龙材料项目成功于2024年二季度交付。2)再生PET:①子公司Polymetrix与日本C-PET签署的食品级再生rPET项目顺利投产并完成验收,合同额约2.66亿元。②Polymetrix再次完成向ENVASESUNIVERSALES和PETSTAR两家墨西哥用户的食品级再生rPET工程交付。

   风险提示:技术迭代的风险、原材料产能投放程度不及预期等。