圣农发展(002299):内功提升,但业绩受累于鸡肉价格低迷-公司半年报点评

圣农发展发布24年半年报:公司24年上半年实现营收88.4亿元(同比-2.68％),归母净利润1.0亿元(同比-76.07％)。基本每股收益为0.08元。

   24Q2实现营业收入46.2亿元(同比+1.75％),归母净利润1.6亿元(同比-51.33％)。公司中报不派发现金红利。

   养殖量和屠宰量快速增长,成本显著下降,但终端产品行情低迷。24年上半年公司家禽饲养加工板块实现鸡肉生食销售量为64.9万吨,同比+17.4％,合并口径下实现鸡肉生食销量54.66万吨,同比+19.16％。但是受到行业供给过剩的影响,销售价格仅为9986元/吨,同比-14.5％,实现销售收入64.8亿元,同比+0.4％。我们认为,上半年公司白羽肉鸡养殖和屠宰量继续快速增长,生产效率继续改善,饲料成本也有14％左右的下降,公司白鸡养殖和屠宰成本或也有所下降,但受到终端产品行情低迷的影响,公司收入增速显著低于销量增速。未来,公司目前养殖产能达到7亿羽,公司养殖和屠宰规模有望进一步扩大,规模和产业链优势也将进一步得到发挥。

   深加工业务进一步做大做强。公司24年上半年基础调理品和深加工产品销量分别为1.87和13.54万吨,分别同比-2.90％和+12.49％,但肉制品整体销售价格下降5％,公司肉制品加工整体实现营收34.4亿元,同比+4.01％。24年上半年公司持续推进B端渠道的整合优化,并在营销策略上积极适应行业发展趋势,拓展增量客户,扩大市场份额。C端方面,公司重新明确了"九大场景"的目标消费人群定位,在丰富的场景中提出解决方案,提升产品销量。我们认为,公司已建及在建食品深加工产能合计超过50万吨,产能充足。且公司在B端和C端均有深厚积累,未来销量有望继续保持较好增长,盈利水平也有望不断提高。

   自有种源国内领先,出口取得突破。23年底,公司成功迭代研发了种源新组合"圣泽901plus",生产性能大幅提升,产蛋率、生长速度等达到国际领先水平,国内领先优势进一步巩固,在公司国内40％的市场份额的目标下,公司种源国内市占率和外销量有望持续提升。同时,上半年公司种鸡打开国际市场,未来有望进一步实现种鸡出口国别突破。

   盈利预测及投资建议。我们预计公司养殖及食品加工业务有望进一步增长,且终端产品价格有望改善。我们预测24～26年EPS分别为0.40/0.67/0.87元,考虑到公司是行业内少有的全产业链龙头,给予公司24年1.6～1.8倍PB,对应合理价值区间为14.3～16.1元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:消费大幅不及预期,出现超预期动物疫病。