广州酒家(603043):餐饮业务改善明显,利润短期承压-2024年中报业绩点评

事件:广州酒家发布2024年半年报业绩,24H1实现营业收入19.1亿元,同比+10.3％;归母净利润0.6亿元,同比-27％;扣非归母净利润0.5亿元,同比-31％。

   其中,24Q2实现营业收入9亿元,同比+10.6％;归母净利润-0.1亿元,同比由盈转亏;扣非归母净利润-0.2亿元,同比由盈转亏。

   餐饮业务取得较快增长,省外市场拓展顺利。1)分产品来看:24H1公司月饼系列产品/速冻产品/其他产品及商业/餐饮业分别实现收入0.32/5.40/5.70/7.22亿元,同比+7.14％/-0.51％/+18.12％/+14.62％。餐饮收入增长较快,应与其直营门店扩张有关,上半年公司增设北京广州大厦店等3家"广州酒家"自营餐饮店;陶陶居餐饮店新增6家,包括完成收购的5家授权餐饮门店及新开设的广州天河路天河城店。2)分渠道来看:直接销售/经销商分别实现收入3.41/8.01亿元,同比+2.96％/+10.64％。截至2024年6月,公司经销商数量达1081家,较2023年底增加9家。3)分区域来看:广东省内/境内广东省外/境外分别实现收入8.48/2.63/0.32亿元,同比+5.38％/+16.09％/+29.01％。

   产品结构变化致毛利率下滑,净利率亦受拖累。1)24H1/24Q2公司毛利率分别为25.86％/21.42％,同比-3.22/-3.93pcts,主要系低毛利率的餐饮服务业务收入占比提升。2)24H1/24Q2公司销售费用率分别为10.74％/11.81％,同比-0.35/-0.35pcts,主要系收入提升较快。3)24H1/24Q2管理费用率分别为9.65％/11.04％,同比-0.11/+0.56pcts。4)综合来看,24H1/24Q2公司销售净利率达到3.87％/-0.73％,同比-1.69/-2.9pcts。

   聚焦主业稳健增长,关注中秋月饼动销。食品制造业务方面,上半年公司通过巩固华南市场,加强华东、华北区域市场拓展,推进新渠道建设,完成产品矩阵,实现了营业收入的稳步增长。食品业务持续开拓境外市场,境外业务收入同比增长近30％。连锁门店超220家,拓宽粤港澳大湾区销售布局。餐饮业务方面,公司通过节日氛围的营造、特色菜品的推出、新门店的开业以及对授权门店的收购,增强了门店运营能力,吸引了更多顾客,同样实现了营业收入的显著提升。

   三季度即将迎来中秋月饼旺季,公司推出多款月饼新品以及升级月饼防伪,为旺季做好充足准备,后续建议关注月饼产品动销情况。

   盈利预测、估值与评级:考虑到需求仍较疲软,公司盈利能力短期承压,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别至5.51/6.29/6.99亿元(分别下调15％/17％/18％),折合2024-2026年EPS分别为0.97/1.11/1.23元,对应PE分别为15x/13x/12x,考虑到公司拥有多个中华老字号品牌,历史积淀深厚,随着品牌优势的释放,公司仍有望维持稳健增长,维持"增持"评级。

   风险提示:食品安全,原材料上涨,行业竞争加剧风险。