巨星农牧(603477):成本维持行业领先,母猪存栏如期增长

事件:公司2024H1营收+13.13％,归母净利润亏损0.45亿元。公司2024年上半年实现营业收入22.33亿元(同比+13.13％),归母净利润亏损0.45亿元;单二季度实现营业收入12.84亿元(同比+18.89％),归母净利润0.93亿元。

   公司养殖成本延续下行,保持行业前列。2024H1生猪业务实现营业收入20.39亿元,同比+22.56％;生猪出栏量达到109.45万头,其中商品猪出栏量106.18万头,同比+24.69％。公司持续推进降本增效,同时伴随饲料原料价格下行,养殖成本延续下行趋势,我们预计公司Q1/Q2养殖完全成本约为16.0/14.1元/kg,持续保持在行业前列;伴随公司流程管理、健康管理、遗传基因管理的效率提升,以及产能利用率持续提升,我们认为公司成本2024H2仍有下降空间。由于生猪价格Q2起逐步进入上行周期,公司Q2生猪养殖业务实现扭亏为盈。

   公司产能实现增长,支撑未来出栏增长。截至2024H1,公司在建工程4.56亿元,相比年初+29.3％;生产性生物资产4.68亿元,相比年初+21.1％。2024H1,公司能繁母猪存栏量有所增加,德昌生猪繁育一体化项已开始后备母猪的配种工作,预计2024年达到满产,支撑未来出栏量的增长。

   投资建议:公司自聚焦生猪养殖业务以来,成长性突出,成本控制能力行业领先,我们预计公司2024-2026年实现营业收入60.8/80.2/91.3亿元,归母净利润6.62/7.63/8.09亿元,8月30日收盘价对应PE分别为13.8/12.0/11.3倍,维持"增持"评级。

   风险提示:生猪疾病风险;产能建设不及预期风险;大宗农产品价格波动风险;生猪价格波动风险