比音勒芬(002832):收入稳健增长,业绩领跑行业-2024年中报业绩点评

本报告导读:H1收入稳健增长,业绩持续领跑行业;下半年公司稳步拓店,有望持续高质量成长。

   投资要点:投资建议:考虑到消费需求疲软影响终端销售,下调2024-2026年EPS预测至1.88/2.20/2.53元(调整前为2.00/2.40/2.86元),给予公司2024年行业平均的13倍PE,下调目标价至24.44元,维持"增持"评级。

   事件:2024H1收入19.4亿元,同比+15.0％,归母净利4.8亿元,同比+15.3％,扣非归母4.6亿元,同比+20.5％。其中Q2收入6.7亿元,同比+10.5％,归母净利1.2亿元,同比+1.7％,扣非归母1.1亿元,同比+16.3％。业绩略低于预期。

   Q2收入平稳增长,毛利率同比提升。Q2收入同比+10.5％,销售增速领跑行业,公司严控折扣,毛利率同比+1.6pct。销售/管理/财务/研发费用率同比+1.8/-0.6/-0.6/+0.1pct,其中销售费率提升主要系电商运营费用明显增长。此外2024Q2收到政府补助336万元,2023Q2为1585万元,因此归母净利增速低于扣非归母增速,分别同比+2％/+16％。

   深耕高端运动时尚领域,渠道稳步扩张,业绩有望持续领跑行业。

   分渠道来看,2024H1直营/加盟/线上收入12.8/5.2/1.2亿元,同比+2.4％/+56.5％/+34.6％,毛利率同比+1.5/+1.2/+14.9pct。公司在天猫、京东、得物及微信视频号等渠道加大布局,线上渠道收入及毛利率大幅提升;H1末直营/加盟门店数量分别为609/654家,其中直营新开27家/关25家,加盟新开32家/关26家。在存货方面,截至H1末,存货余额7.6亿元,同比+11％,与收入增长相匹配;存货周转天数309天,同比减少27天。展望下半年,考虑到目前公司账上现金充裕,比音勒芬主品牌及高尔夫独立店有望稳步拓展,同时公司聚焦国际化、高端化,积极培育KENT＆CURWEN及CERRUTI1881新品牌,打造第二增长曲线,业绩有望持续领跑行业。

   风险提示:终端消费需求不及预期,拓店进展不及预期