弘元绿能(603185):Q2归母净利润亏损加剧-中报点评

Q2归母净利润亏损加剧公司1H24实现营业收入40.12亿元,同降44.08％。归母净利润-11.57亿元,同降213.77％,24Q2实现营业收入18.21亿元,同降50.26％,环降16.88％,归母净利润-10.16亿元,同降398.49％,环降618.57％。考虑到光伏产业链竞争加剧,产业链价格出现大幅下滑,我们下调24年公司硅片/电池价格与毛利率价格假设,预计公司24-26年归母净利润为-18.73/5.10/7.03亿元。参考Wind一致预期,可比公司25年一致预期PE均值为15x,考虑到公司一体化先进产能逐步释放有望带来业绩弹性,我们给予公司25年目标PE20x,目标价15元,维持"买入"评级。

   产能扩张竞争加剧导致公司经营承压光伏行业进入结构性调整阶段,行业供需错配持续扩大,市场竞争进一步加剧,主产业链产品价格承压,根据CPIA统计,1H24多晶硅、硅片价格下跌超40％,电池、组件价格下跌超15％,行业盈利水平大幅下降。公司1H24光伏晶硅产业链毛利率为-9％,同比大幅下降,1H24存货跌价损失4.03亿元,同比增长340.95％。

   完善垂直一体化布局,实现全产业链深度融合1H24公司进一步完善产业布局,一体化布局逐步落地。公司以"硅料、硅片、电池、组件"的一体化战略为主,打造业内以客户为中心的有竞争力的成本优势。五大产业基地共计规划工业硅/硅料/硅片/电池/组件产能分别为15万吨/10万吨/75GW/45GW/35GW,全产业链N型产能覆盖率达100％。

   坚持技术创新,推动全产业链降本增效公司专注技术升级迭代,坚持技术创新,1H24年研发投入2.6亿元。公司公司高纯晶硅产品致密率超90％,质量达到电子一级,硅片端通过优化N型硅棒机加工艺、晶棒电阻率拉晶工艺、提高硅片电阻率集中度,实现硅片在电池端的效率提升,电池端公司采用全新PECVD技术,产品效率、品质均达到行业领先水平。

   风险提示:各环节价格波动超预期风险;政策不及预期风险等。