中国外运(601598):经营彰显韧性,持续回报股东

事件2024年8月29日,公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营业收入563.68亿元,同比+17.19％;实现归母净利19.45亿元,同比-11.02％;实现扣非归母净利润17.99亿元,同比-6.82％。

   货代业务盈利稳健2024年上半年,公司代理及相关业务实现对外营收350.28亿元,同比+22.44％;分部利润12.29亿元,与上年基本持平。其中,海运、空运代理实现收入255.18、41.31亿元,同比+27.92％、+32.57％;实现利润4.84、1.14亿元,同比+9.01％、8.57％。货量方面,海运、空运代理分别完成745万TEU、41万吨,同比+19.11％、+24.77％。看好公司以持续增长的货量为基础,延伸服务链条,实现盈利稳定增长。

   专业物流业绩承压2024年上半年,公司专业物流业务对外营收152.14亿元,同比+3.02％,分部利润4.09亿元,同比-26.77％。其中,合同物流收入118.70亿元,同比+4.25％;分部利润3.35亿元,同比-21.73％。主要是内需不足、市场竞争加剧,新签约服务合同价格下调,而业务固定成本刚性,导致盈利水平有所下降。看好后续公司通过积极开拓市场,增加业务量,提升市场份额,以及降本增效,改善合同物流业绩。

   股东回报持续提高2024年上半年,公司计划派发中期现金分红0.145元/股(含税),合计10.53亿元(含税),派息率达54.17％,2023年全年派息率为50％,同比+4pcts,派息率持续提高,充分彰显公司对于股东回报的重视。公司主要合营公司中外运敦豪实现归母净利润14.89亿元。参考过往经验,假设敦豪利润可全部用于现金分红,按照公司50％股份计算,公司可分得7.44亿元,有望为未来持续分红提供现金流支撑。

   投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为42.40、43.71、48.01亿元,同比分别+0.42％、+3.11％、+9.82％,3年CAGR4.38％。我们看好公司经营继续保持韧性,盈利稳步改善,持续且稳定回报股东,维持"买入"评级。

   风险提示:全球经济复苏不及预期、跨境电商增长不及预期、国际货代行业竞争进一步恶化、公司全球网络拓展及海外经营风险