长江电力(600900):水能汇集,业绩复苏

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   8月30日,公司发布2024年半年度报告,实现营业收入348.08亿元,同比增长12.38％;归母净利润113.62亿元,同比增长27.92％;扣非归母净利润113.70亿元,同比增长33.83％。2024Q2,公司实现营收191.67亿元,同比增长26.29％;归母净利润73.95亿元,同比增长40.35％。

   来水好转,稳中求进,年度目标"双过半"

   2Q24上游乌东德来水约218.11亿立方米,较上年同期偏丰29.7％;下游三峡水库来水约981.74亿立方米,较上年同期偏丰36.9％。偏丰水情下三、葛、溪、向4座电站单季度完成电量487.26亿千瓦时,同比增长69.36％;乌东德完成电量78.63亿千瓦时,同比增长32.8％;7月31日,白鹤滩水电站出力达1600万千瓦,实现投产以来首次满发运行,Q2白鹤滩完成电量112.83亿千瓦时,同比增长45.9％。上半年梯级电站单日最大发电量15亿千瓦时、最高110台机组全开、最大出力6700万千瓦,上述三项成绩均创历史新高。流域来水改善,Q3电量有望持续修复。

   抽水蓄能持续推进,光伏运维应接尽接

   抽水蓄能业务方面,上半年公司全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维,交接后机组实现零次非计划停机和安全生产"双零"目标。浙江天台抽水蓄能电站正式启动电力生产准备工作,重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站完成投资决策,湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站完成股权改造和投资决策。金下基地方面,公司切实落实金下基地投资运营主体职责,新增接管运维4个光伏场站。累计接管运维21个光伏场站,总装机容量近265万千瓦。此外,国际业务上半年实现提质增效,完成秘鲁Sapphire风电项目并购,打造发-配-售产业链,与圣特雷莎I水电站、Arrow光伏项目逐步形成水风光互补、源网荷储格局。

   盈利预测与投资建议

   我们维持原有预测,预计公司2024-2026年营收分别为875.81/880.59/885.59亿元;归母净利润分别为350.12/364.53/378.41亿元,对应PE分别为20.5、19.7和19.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   水库流域来水偏枯;需求下降导致电力销售受阻;电价市场波动性增加。