山东出版(601019):收入和利润总额实现高增,出版融合创新不断推进

事件:山东出版发布2024年半年报,公司2024H1营收59.44亿元,同增13.8％;利润总额10.36亿元,同增16.0％;归母净利润7.54亿元,同减15.6％;扣非归母净利润6.96亿元,同减16.4％。公司2024Q2营收34.74亿元,同增14.0％;利润总额7.60亿元,同增11.4％;归母净利润5.44亿元,同减20.2％;扣非归母净利润4.96亿元,同减24.8％。

   点评:收入和利润总额实现高增,出版发行稳步增长,出版融合创新不断推进

   1)经营端稳中向好,收入和利润总额实现高增。公司2024H1及2024Q2收入和利润总额实现高增,证明经营端稳健。归母净利润则因所得税政策变化导致所得税费用增加。

   2)出版发行稳步增长。未剔除内部抵消口径下,2024H1,公司出版业务实现营收17.8亿元,同比增长5.4％,毛利率29.2％,同比增长2.1pct;发行业务营收42.2亿元,同比增长7.9％,毛利率35.1％,同比减少0.6pct。教材教辅方面,公司积极拓展教材教辅品类,新增《强国有我思政学堂》等62个品种(系列)。同时,公司完成2024年春季中职教材教辅征订,实现中职教材教辅发行业务稳健发展。一般图书方面,2024年上半年公司监控销量10万册以上的图书20种,累计监控销量超过10万册的图书491种。

   3)出版融合创新不断推进。创新业务方面,智慧教育领域,融合教辅出版和大数据技术的"作业+学情诊断大数据反馈"项目平稳有序推进,在试点城市组织的多次测试中,反馈效果良好。研学领域,公司扩大特色研学营地集群优势,2024H1研学文旅营业收入同比增长超过60％。老年领域,公司打造了数字化平台"轻龄家",不断丰富平台内容,优化平台适老化体验和功能。

   4)有效控制费用率,费用率稳定。公司2024H1销售、管理、研发费用率分别为9.1％、10.2％、0.2％,分别同比增加-0.14/-0.89/+0.00pct。公司2024Q2销售、管理、研发费用率分别为9.3％、9.5％、0.2％,分别同比增加+0.22/-0.65/-0.04pct。

   盈利预测与估值:考虑到公司2024H1经营端稳健,以及税收政策变化会对公司2024-2026年净利润产生影响,我们维持此前公司业绩预期,预计山东出版2024-2026年营业收入分别为133.48/148.26/164.91亿元,分别同比增长9.82％、11.08％、11.23％;归母净利润分别为18.47/20.55/23.01亿元,分别同比增长-22.26％、11.27％、11.94％。当前市值对应公司的估值分别为13.4x、12.1x、10.8x,维持"买入"评级。

   风险提示事件:文化监管端的政策风险;国有传媒企业优惠政策变动;短视频直播电商图书折扣力度加大;研报使用的信息数据更新不及时的风险。