天合光能(688599):全球化布局推进,多业务协同助力穿越周期

业绩简评

   8月30日公司发布2024年中报,上半年实现营收430亿元,同比-13％;实现归母净利润5.3亿元,同比-85％;扣非归母净利润4.0亿元,同比-89％。其中Q2实现归母净利润0.10亿元,实现扣非归母净利润-0.50亿元。

   经营分析

   组件出货增长盈利承压,前瞻性全球化产能布局保障竞争力。2024年上半年公司组件实现出货34GW,同比增长超过25％。上半年光伏产业链竞争加剧,Q2产业链价格下降至较低水平、主产业链盈利承压,受此影响公司Q2销售毛利率环比下降1.7PCT至13.12％。为提升抗风险能力,2023年公司前瞻性布局印尼基地(1GW电池、组件)及美国基地(5GW组件),预计将于2024年下半年投产,有望帮助公司有效应对全球贸易风险,保持在高盈利市场的竞争力。

   分布式系统、支架、储能布局打综合能源解决方案提供商,多利润点支撑增长抗风险能力。公司致力于打造光伏智慧能源整体解决方案提供商,上半年分布式系统出货超3.2GW,天合富家全球排名第二、国内户用市场市占率近20％,盈利能力维持较高水平;支架业务实现出货3.2GW(其中跟踪支架1.4GW),覆盖中国、欧洲、北美、南美、亚太、中东北非等全球主要光伏市场,上半年在巴西、乌兹别克斯坦、新西兰等海外市场取得重大突破;储能业务实现出货1.7GWh,同比增长293.3％,全球智慧能源业务迈向高质量增长期。前瞻的战略性布局为公司提供多利润点支撑,增强了公司抵御周期波动的抗风险能力,助力公司成为综合能源解决方案供应商。

   资产及信用减值影响业绩表现,经营性现金流转正。上半年公司计提资产及信用减值5.16/1.83亿元,主要为存货减值及应收账款坏账损失,其中Q2计提5.09/1.53亿元影响业绩表现。Q2公司实现经营活动现金流42.34亿元,显著转正。

   盈利预测、估值与评级

   根据我们对产品价格的最新判断,下调公司2024-2026年归母净利预测至9.3(-83％)、36.6(-39％)、51.2(-37％)亿元,考虑到公司组件业务全球化布局推进及分布式、支架、储能多业务协同优势带来的成长性,维持"买入"评级。

   风险提示

   竞争加剧风险;下游需求不及预期;汇率大幅波动风险