亿田智能(300911):收入业绩承压,期待修复成长-2024年半年报点评

事项:

   公司发布2024年半年报,24H1公司实现营业总收入3.43亿元,同比-44.42％;归母净利润0.18亿元,同比-86.12％。单季度来看,24Q2公司实现营业总收入2.16亿元,同比-44.39％;归母净利润0.13亿元,同比-84.82％。评论:

   Q2经营压力延续,地产下行叠加消费低迷。上半年国内地产新房成交景气度下行且消费增速放缓,集成灶行业规模整体双位数下滑,据奥维推总数据,24H1集成灶全渠道零售量、额分别为114万台、101亿元,同比分别-15.2％、-18.2％。在整体压力下,行业内竞争加剧,据奥维统计24H1线上部分集成灶均价同比-10.5％,消毒柜款、中低价位段产品结构占比提升。另一方面,24H1线上集成灶CR5份额下降至57.3％,同比23H1下降5.8pct,方太、老板等品牌纷纷加大力度布局。在外部环境承压下,24Q2亿田收入同比下滑44.4％,降幅环比Q1持平。分产品来看,24H1集成灶/其他产品收入分别同比-44.95％/-40.07％。

   竞争加剧均价下行,净利率下降明显。24Q2公司归母净利润同比下降84.8％,表现弱于收入。盈利能力方面,公司Q2毛利率为42.96％,同比下降9.84pct,或主要受低价产品占比提升、部分机型降价等影响所致。费用方面,24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.0％/9.3％/6.4％/0.4％,同比分别-1.4/+5.4/+1.8/+1.2pct,其中费用率提升主要系收入下降但部分成本支出固定,销售费用率有所收缩表明公司收缩宣传投放力度。综合影响下,公司Q2销售净利率为6.06％,同比-16.15pct,盈利能力承压。

   完善渠道建设,期待经营修复。随着行业竞争加剧,公司持续完善渠道布局。一方面保持传统经销渠道优势,提高销售能力;另一方面深化电商渠道业务,报告期内天猫+京东平台总计成交金额达2.2亿元。此外,公司还积极拓展家装、KA、工程、下沉市场等增量渠道,重点在新零售的下沉渠道增设服务网点,入驻京东家电、天猫优品等,新渠道建设为公司提供成长动力,渠道网络不断加密。虽然短期内随整体环境承压,但集成化和智能化是厨电的长期趋势,期待长期品牌及渠道建设成效。

   投资建议:考虑到近年间地产负面影响较大,我们调整公司24-26年EPS预测为0.66/0.76/0.88元(24-25年原值为2.69/3.16元),对应PE分别为32/28/24倍。长期看,公司凭借渠道运营和产品创新有望保持份额优势,压力过后期待成长,参考绝对估值法,下调公司目标价至25元,维持"推荐"评级。

   风险提示:地产大幅下行风险,市场竞争大幅加剧,宏观经济波动风险