巨星科技(002444):去库结束叠加公司新品拓展,推动公司收入增长

1H24业绩超业绩预告和我们预期公司公布1H24业绩:收入67.01亿元,同比增长27.8％,归母净利润11.94亿元,同比增长36.8％;单季度来看,2Q24收入33.95亿元,同比增长26.2％,归母净利润7.8亿元,同比提升36.9％。公司1H24业绩超我们预期,主要由于新品类拓展及毛利率提升超预期。

   成本及规模效应提升带来毛利率持续增长。1H24公司手工具收入45.46亿元,同比增长30.0％;电动工具收入4.75亿元,同比增长35.13％。

   1H24/2Q24公司毛利率同比提升2.1/2.0ppt至32.0％/32.7％,主要由于规模效应提升至原材料成本同比下降。

   汇兑收益带来期间费用率优化,现金流改善。2Q24销售、管理、研发费用率同比下降0.6/0.5/0.2ppt,由于公司收入增长,规模效应提升。财务费用率同比增加2.2ppt,主要由于公司汇兑收益不及去年同期水平。此外,联营企业盈利增长带动投资收益同比增加1.37亿元至3.38亿元,1H24公司净利润率17.8％,同比提升1.2ppt,公司盈利提升。1H24公司经营活动现金净流入5.86亿元,去年同期为9.64亿元。

   发展趋势上半年五金工具终端需求同比小个位数增长,渠道去库结束叠加公司品类推展增长推动收入高增。根据美国经济分析局,2024年6月美国工具、五金及用品实际消费额(年化数据)同比+2.1％,行业终端需求小个位数增长。公司收入超行业表现,主要由于去年同期受渠道去库影响,去年ODM出货大幅低于终端需求,同时,公司新产品拓展顺利。

   公司电动工具进入美国大型零售商,长期看好公司电动工具代工发展。

   2024年5月公司发布公告,美国某大型零售业公司拟采购公司20V无绳锂电池电动工具,预计订单金额为每年不少于3000万美元。产品将于2024年下半年开始交付客户,公司预计2024年相关产品收入不超过4000万美元。基于下游零售商对五金工具自有品牌搭建需求,我们看好公司通过代工在电动工具中的拓展。

   盈利预测与估值考虑公司新品类拓展顺利,我们提升2024/2025年盈利预测12.7％、13.0％至22.9/26.5亿元,公司当前股价对应2023/2024年13.2x/11.4xP/E。考虑到可能出现的美国加增关税影响行业估值中枢,我们维持目标价31.7元,对应2024/2025年16.6x/14.4xP/E,有18.5％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险美国五金工具销售持续下行;汇率、运费等成本项波动。