天新药业(603235):业绩略超预期,看好产品高景气延续-24H1点评报告

报告导读

   公司发布2024年中报,实现营收10.67亿元,同比降4.81％;归母净利润3.45亿元,同比增4.61％;扣非归母净利润3.29亿元,同比增3.73％。其中24Q2单季度营收5.72亿元,同比增5.47％,环比增15.70％;归母净利润1.98亿元,同比降10.72％,环比增33.93％;扣非归母净利润1.93亿元,同比降10.40％,环比增41.50％,业绩超我们此前预期。投资要点

   VB1、VB6价格上涨,Q2盈利环比继续提升

   据博亚和讯,24Q2VB1、VB6、叶酸、生物素均价分别为171、150、183、33元/千克,同比分别变动+51.3％、+15.6％、-8.8％、-19.8％,环比分别变动+14.4％、+3.4％、+0.1％、-2.7％。24Q2公司B族维生素收入4.8亿元,同比增3.08％,环比增17.4％。得益于VB1、VB6涨价,上半年B族维生素毛利率同比增8.37pct至48.24％。24Q2公司销售毛利率43.78％,同比增0.98pct,环比增3.71pct;销售净利率34.54％,同比降6.27pct,环比增4.70pct。公司Q2净利率环比提升幅度更大,主要系Q2汇兑收益及利息收入增加导致财务费用减少约2600万元。8月30日VB1VB6VD3价格分别为200160265元/千克,较6月底分别上涨9.6％、6.7％、211.8％,主要产品涨价有望驱动公司盈利能力进一步提升。

   多项目稳步推进,产品线延伸有望加速成长

   截至24H1公司在建工程5.14亿元,公司当前主要在建1000吨VA、7000吨VB5以及宁夏6.677万吨精细化学品项目。其中VB5一期3000吨已规模化量产,VA一期500吨预计24年底达到预定可使用状态,宁夏精细化学品项目预计2026年投产。随着上述项目落地,一方面持续拓展公司产品品类,另一方面往上游延申保障现有维生素的原料供应,看好公司的长期成长。

   盈利预测与估值

   主要产品VB1、VB6价格上涨,上调公司24-26年归母净利润分别至6.93/7.95/9.13亿元的预测,现价对应PE为16.07/14.01/12.20。公司为B族维生素龙头,主要产品价格上涨,此外新产品新产能逐渐落地,公司业绩有望逐步提升,维持"买入"评级。

   风险提示

   维生素价格波动风险;新产能释放不及预期风险;原材料价格波动风险。