巨星科技(002444):周期底部向上,业绩持续超预期

事件公司发布2024半年报业绩。公司2024H1收入67亿元,同比+归母净利11.9亿元,同比+36.8％(超过预告上限35％增速)。单Q2收入34亿元,同比+26.2％;归母净利7.8亿元,同比+36.9％。

   公司上半年推新持续,终端份额显著提升:1下游商超主动去库结束,公司工具订单与需求同步回暖。上半年公司手工具业务收入45.5亿元,同比+30.0％,主要由产品矩阵完善及渠道市占率提升驱动220v锂电工具新品上量,驱动消费级电动工具收入高增。上半年电动工具收入达4.8亿元,同比+3)工业工具品类收入16.3亿元,同比+主要由欧洲经济修复及一带一路地区拓展驱动。

   分业务模式来看,ODM/OBM分别同比增长39.8％/OBM增速较慢预计主要系产能不足,保证ODM渠道供应所致;分地区看美国仍为核心增量市场,收入占比58.9％,上半年美国、欧洲分别同比增长41.8％/19.2％。

   供应链能力凸显,盈利能力稳步增长。规模效应叠加东南亚产能投产,公司毛利率显著提升Q2毛利率32.7％,同比+2.0pct。归母净利率23.0％,同比+1.8pct其中销售、管理、研发、财务费用分别为7.1％/6.2％/2.7％/分别同比-0.6/-0.5/-0.2/+4.6pct财务费率提升主要系汇兑收益下降,其余费用项目均有摊薄。

   行业周期拐点已至,H2订单增量可期。当前行业外部环境处于利率高位及渠道库存底部,2024H2有望同时迎来周期拐点。美联储降息或带动房贷利率下降,公司预计降至4％及以下则有望带动美国住房交易回暖,从而催化新一轮需求和补库订单。

   投资建议:展望下半年,公司手工具市占率提升、动力工具拓品类有望带来营收弹性,同时全球化产能拓展有望持续优化盈利能力。我们预计公司2024-2026年实现营业收入139.5/173.0/202.0亿元,归母净利润22.8/26.1/30.7亿元,当前对应PE分别为14/12/10x,维持增持评级。

   风险提示:产能拓展不及预期;新品类拓展不及预期;海运价及汇率大幅波动风险海外经济大幅衰退。