皖通高速(600012):短期改扩建施工压制车流,上半年通行费下降8.5％-2024中报点评

皖通高速:上半年归母净利润8.1亿元,同比-3.5％2024上半年,公司实现营业收入30.5亿元,同比+31％,主要因为宣广改扩建PPP项目建造服务收入同比增加8.85亿元;归母净利润8.1亿元,同比-3.5％,扣非归母净利润8.0亿元,同比-9％,主要因为上半年国内有效需求不足、恶劣天气天数较多、路网变化等。其中24Q2,营业收入17.7亿元,同比+50％,归母净利润3.5亿元,同比-8％,扣非归母净利润3.7亿元,同比-11％。

   Q2通行费收入同比-9.1％,宁宣杭、岳武高速受益于路网贯通收入端:24H1,公司实现通行费收入19.2亿元,同比下降8.5％,主要因为国内有效需求不足、政策减免、路网变化、恶劣天气天数偏多、改扩建施工影响等。其中,Q1、Q2通行费收入分别为10.2、9.0亿元,同比分别-8％、-9％。1)最核心路产合宁高速表现相对稳健,24H1日均车流量同比-3.3％、通行费收入-2.6％。2)宣广、广祠高速受改扩建施工影响,尤其是自3月8日实施的单向通行政策,导致24H1日均车流量同比-53％、通行费收入同比-58％。3)高界高速24H1车流量同比-13％,主要因为沪武高速权安徽段全线贯通产生一定分流。4)宁宣杭高速、岳武高速安徽段24H1车流量同比+75％、+73％,通行费收入同比+74％、+68％,主要因为"断头路"打通后全线贯通效应带来车流量、通行费收入大幅增长。成本费用端:24H1,收费公路业务营业成本约7.5亿元,同比+0.6％,表现稳定。财务费用0.32亿元,同比-38％,主要因为存量贷款利率降低及存款利息收入增长所致。公允价值变动收益为95万元,去年同期为-7080万元。

   盈利预测与投资建议宣广高速改扩建完成后,将驱动车流量将恢复与增长。我们预计公司24-26年归母净利润分别为16.0、17.7、18.5亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,油价、汇率大幅波动。