长高电新(002452):设备板块不断突破,工程板块逐渐改善

事件:长高电新发布2024年半年度报告,公司实现营业收入7.29亿元,同比增长11.99％,实现归属于母公司的净利润1.21亿元,同比增长42.84％。2024年二季度,公司实现营业收入4.75亿元,同比增长12.19％,实现归属于母公司的净利润0.92亿元,同比增长41.95％。

   设备业务稳健增长,工程板块经营逐渐改善:2024年上半年,公司输变电设备业务实现营业收入6.90亿元,同比增长12.22％。公司输变电设备业务一方面受到电网投资增加、下游需求旺盛的影响,另一方面公司新产品、新市场不断突破,订单持续增长。盈利能力方面,2024年上半年公司输变电设备业务毛利率达到38.21％,同比+2.90pcts,主要系公司优化产品设计、提高自制率、改善产品结构的影响。输变电设备类子公司长高开关、长高电气、长高成套、长高森源本报告期均实现营业收入和净利润的双增长,营业收入分别同比增长6.91％、17.61％、14.08％、0.27％;净利润分别同比增长39.65％、21.97％、53.12％和10.30％。

   工程板块,2024年上半年实现收入0.28亿元,同比增长14.32％,营业成本下降3.51％,主要得益于公司加大业务拓展力度,同时调整长高华网管理架构,落实减员增效,经营状况得以改善。

   国网中标情况稳定,500kv组合电器订单向好:截至2024年8月,国网公告的4批次输变电设备招标中,长高电新中标订单量分别为2.61亿元、2.22亿元、2.71亿元、2.33亿元。其中,在第一批、第三批、第四批招标中,公司新产品500kv组合电器均实现中标,中标额分别为5326万元、4198万元、4845亿元,订单方面实现重大突破。在今年上半年公司投标中,传统优势产品订单稳中有进之外,550kVGIS、35kV充气柜、35kV开关柜等新产品订单也在突破。公司的产品线得到了进一步丰富和完善,组合电器、隔离开关、高低压成套电器设备三足鼎立的产品格局进一步稳固,行业地位进一步提升。

   投资建议:我们预计公司2024年-2026年的收入分别为19.28/26.16/34.57亿元,增速分别为29.1％/35.7％/32.2％,净利润分别为3.11/4.42/5.94亿元,增速分别为79.9％/41.9％/34.5％,成长性突出。参考电网设备行业可比公司,2024年可比公司PE为24倍,考虑到公司目前的收入体量和市场份额与可比公司存在差距,给予公司2024年15倍PE,6个月目标价为7.50元,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:电网投资不及预期;新产品拓展进度不及预期;工程业务发展不及预期;信用减值风险。