保隆科技(603197):24Q2业绩符合预期,空悬新车量产在即

事件:2024年上半年公司实现营收31.84亿元,同比+21.68％,实现归母净利1.48亿元,同比-19.4％。单二季度看,2024Q2实现营收17亿元,同环比分别为+18.97％、+14.69％;2024Q2实现归母净利0.8亿元,同环比分别为-11.5％、+18.09％。收入端:TMPS市占率提升、空悬随理想排产波动2024年上半年公司实现营收31.84亿元,同比+21.68％,实现归母净利1.48亿元,同比-19.4％。分业务看,1)TPMS9.85亿元,同比+19.66％;2)金属管件7.5亿元,同比+8.41％;3)气门嘴3.78亿元,同比+5.1％;4)空悬4.24亿元,同比+44.5％;5)传感器3.1亿元,同比+51.71％。其中,TPMS、空悬、传感器增速亮眼,国内的TMPS市占率仍在持续提升,保富海外的盈利性提升,净利率接近5％;空悬业务随着理想、奇瑞等排产波动,理想L8二季度排产下降,预计Q2环比Q1空悬增速有限。

   利润端:Q2年降集中体现导致毛利率下滑2024Q2实现归母净利0.8亿元,同环比分别为-11.5％、+18.09％。2024Q2毛利率为25.08％,同环比分别下降4.37pct/2.31pct,预计主要由于客户年降在二季度体现,另外海运费价格上涨带动毛利率承压。Q2净利率为5.24％同环比分别-1.35pct/+0.64pct。单二季度期间费用率为19.55％,同环比分别+0.47pct/-2.41pct,同比提升主要是由于Q2股权激励费用增加,环比下降是由于规模效应,下半年预计股权激励费用会下降。另外,其他收益Q2实现0.14亿元,环比增加0.07亿元,主要为政府补助贡献;投资收益0.12亿元,主要为处置金融资产受益贡献。

   腾势、智界量产在即,空悬自制率持续提升空悬业务量产提升,2020年起陆续获得蔚来ET7、比亚迪唐换代、通用GL8等多款车型定点,2023年理想L8空悬项目量产,24年空悬业务进入快速发展期,①三季度理想门店整合L8排产恢复,②腾势、智界量产在即,空悬下半年产量有望提升,③年底空气供给单元(ASU)将实现量产落地,空悬自制率持续提升。传感器国产化加速,公司自研及并购掌握压力、光学、速度等6类传感器核心技术,拥有一揽子供应能力,国内车身传感器规模近200亿元,当前以海外供应商为主,随着中国制造能力增强,国产替代加速。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为4.0、5.8、7.7亿元,对应当前市值,PE分别为15、10、8倍,维持"买入-A"评级,给予公司2024年20倍PE,6个月目标价37.6元/股。

   风险提示:空气悬架渗透率不及预期;客户拓展不及预期;智能驾驶发展不及预期;假设及盈利预测不及预期的风险。