圣农发展(002299):产销量同步提高,成本优势再强化-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营业收入88.37亿元,同比-2.68％;实现归母净利润1.02亿元,同比-76.07％;EPS0.08元/股,同比-76.40％。

   点评:Q2逆市实现盈利,食品加工板块持续强化。分季度来看,Q1/Q2公司分别实现营业收入42.15/46.22亿元,同比-7.10％/+1.75％;Q1/Q2分别实现归母净利润-0.62/1.64亿元,同比-169.23％/-51.33％。分业务板块来看,H1禽养殖加工业务收入50.90亿元,同比-0.75％,毛利率-3.86pct至3.97％;食品加工业务收入31.01亿元,同比+2.14％,毛利率+2.22pct至19.30％。

   产、销量同步提高,食品十厂正式投产。上半年,公司各板块产、销量均有不同程度增长(屠宰端同比增长超20％,食品端同比增长超10％),业绩同比有所下滑,主要受白羽鸡行业行情持续低迷影响。细分产品品类来看,鸡肉生食/基础调理品/深加工产品销售量分别为54.66/1.87/13.54万吨,同比分别+19.16％/-2.90％/+12.49％。目前,食品十厂已正式竣工投产,预期将为公司增加约6万吨的食品深加工年产产能,助力业绩加速增长。

   育种研发持续创新,成本管控效果明显。得益于原材料成本的下降以及产业链各环节的效率提升,Q2公司综合成本明显降低,使得其在行业整体偏弱表现下实现盈利。目前,公司自主研发的"圣泽901"已出口至东非,优化版"圣泽901plus"有效降低了料肉比,预期随着公司持续研发创新将进一步推进成本下行。

   渠道端整合优化,营销推广效果显著。公司持续根据消费者群体画像及顾客反馈就B、C两端分别采取针对性销售调整策略。B端,整合生、熟两组供应体系,更全面的为客户提供一揽子解决方案;C端,坚持推出大单品策略的同时强化线下零售,上半年C端线下零售收入同比增长40％以上。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现营收分别为207.04、219.30、233.70亿元,实现归母净利润分别为5.62、10.98、11.25亿元,对应2025-2026年的PE为13.78、13.45x,维持"推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期;养殖行业疫病风险;原材料价格波动风险。