我爱我家(000560):资管业务提质增效,多重因素扭亏为盈-点评报告

事件2024年8月30日公司公布2024年中期业绩公告。

   投资要点归母净利润由负转正,降本增效稳健经营2024H1公司营业收入58.2亿元,同比-7.2％;归母净利润0.3亿元,同比实现扭亏为盈;毛利率8.7％,同比-2.2pct;净利率0.5％,同比由负转正+1.3pct。公司业绩变动的主要原因:1)2024Q2北京、上海、杭州二手房网签量分别同比+8.4％、+23.7％、+29.7％,改善趋势明显,公司二手房买卖业务成交量和带看量增长;2)严控费用开支,运营成本下降,2024H1公司销售费率及管理费率同比分别下降25.8％及2.1％;3)出售云南昆明的新纪元大酒店相关资产产生约8000万元的非经常性损益;4)股份支付费用降低,由2023年上半年的2213万元下降为2024年上半年的885万。

   二手房业务上海市占率提升,毛利率逆势改善1)经济业务:2024H1公司经纪业务收入17.9亿元,同比-23.9％;毛利率22.7％,同比+0.16pct;GTV为1003亿元,同比-21.3％;公司在核心城市市占率保持稳步提升,其中上海市占率同比提高0.8个百分点,连续两年提升,在北京和杭州等地区市占率继续在头部保持稳定。2)新房业务:2024H1公司新房业务收入3.8亿元,同比-40.7％;毛利率13.4％,同比+0.8pct;GTV为138亿元,同比-48％。根据克尔瑞数据,2024年1-7月22城二手房累计成交面积8731万平,累计同比下降4％,累计跌幅环比6月收窄4pct。我们认为,2023年以来二手房成交韧性保持较强水平,二手房市场规模维持高位有望为公司业绩持续提供支撑。

   资管业务提质增效,规模、营收、毛利率同步提升2024H1公司资产管理业务营业收入32.7亿元,同比+15.7％;实现毛利率-5.2％,同比+2.27pct(加回资产处置收益后毛利率为11.8％,同比+0.74pct);截至6月末,公司在管房源规模达到29.3万套,同比+12.6％,实现GTV约86亿元,同比+10％,业务覆盖北京、上海、杭州、苏州等城市,2024H1公司资管业务的管理规模、营业收入、毛利率全部同比提升。此外,公司于5月13日与京东物流集团旗下企业京邦达签订《战略合作协议》,双方拟就社区服务、产地产业带、智慧物流等领域进行合作。协议规定,京东物流将协助我爱我家积极对接并引入京东集团其他资源进行合作,助力相寓租房品质的提升。2024H1资产管理业务收入占比为56％,收入占比首次超过50％,我们认为,公司资管业务竞争力有望持续增强,看好公司资管业务发挥业绩稳定器的作用。

   投资建议我们认为,公司在经纪、资管双轮驱动的格局下,积极探索新的业务增长曲线,未来公司整体业绩有望实现稳健发展。此外,24H2政策发力企稳房地产市场仍是大概率事件,应该重点关注头部中介公司的经营业绩改善情况。我们预计公司2024年归母净利润为0.32亿元,对应EPS为0.01元每股,维持"买入"评级。

   风险提示:二手房修复不及预期;需求修复力度走弱。