移远通信(603236):物联网下游需求复苏,公司盈利能力显著恢复

业绩回顾:

   公司2024年上半年实现收入82.49亿元,同比增长26.67％,其中,国内业务40.28亿元,同比增长41.25％,海外业务42.21亿元,同比增长15.32％;归属母公司股东净利润2.09亿元,同比实现扭亏。上半年物联网下游需求逐步复苏,公司模组业务稳步恢复、衍生业务快速发展。此外,公司持续优化运营效率,费用率同比有所下降,盈利能力显著恢复。

   全球物联网模组市场需求向好,公司出货量稳居全球第一

   根据ABIResearch数据,2023年蜂窝模组全球出货量以及收入规模较2022年略有下滑,预计2024年蜂窝模组全球出货量及收入规模较2023年有所提升,预测至2029年蜂窝模组全球出货量可达7.9亿片,市场规模可达94.95亿美元。根据Counterpoint数据,2024年第一季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长7％,其中,按国家和地区来看,中国和印度实现正增长,按下游场景来看,公共事业、路由器/CPE、车载等需求保持强劲,零售、医疗和工业需求仍然低迷。展望未来,端侧或边缘AI和低成本5G(RedCap)将驱动行业进一步增长。竞争格局方面,2024年第一季度移远出货量占比37.1％稳居全球第一。

   公司降本增效措施成效显著,衍生业务将进一步提高盈利能力

   公司2024年上半年综合毛利率18.14％,较去年同期提升了0.57个百分点,分季度来看,Q1、Q2毛利率分别为16.93％、19.26％,环比改善明显。公司上半年开始积极采取降本增效措施,精简人员或置换成本更低的研发人员等,销售、管理和研发费用率较去年同期均出现显著下降,其中研发和管理费用出现同比下滑。衍生业务方面,公司天线业务累积推出105款标准产品,并开始着手研发5G高增益振子天线和智能相控阵天线,同时公司ODM业务为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT等行业的头部客户提供了PCBA解决方案,上半年收入增长超过50％。

   投资建议

   考虑到2023年下游需求疲软导致公司业绩出现大幅下滑,我们调整公司2024-2025年归母净利润预测值至5.23、7.22亿元(前值6.85、8.93亿元),新增2026年归母净利润预测值9.15亿元,对应EPS分为1.98、2.73、3.46元,当前股价对应2024-2026年PE分别为21.71X/15.74X/12.42X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1)下游需求恢复不及预期;2)费用管控不及预期。