保隆科技(603197):新业务快速放量,业绩进入增长通道-2024年中报点评

投资要点

   公告要点:公司发布2024年中报,业绩基本符合预期。2024年上半年公司实现营业收入31.8亿元,同比+21.7％,归母净利润1.5亿元,同比-19.4％,扣非归母净利润1.2亿元,同比-18.6％。2024Q2营业收入为17.0亿元,同环比+19.0％/+14.7％,归母净利润为0.80亿元,同环比分别-11.4％/+18.1％,扣非归母净利润为0.53亿元,同环比分别-28.9％/-18.8％。

   基盘业务稳定,新业务增长动能强劲。2024年上半年公司新业务传感器/空气悬架业务收入分别为3.1/4.2亿元,增速分别为+51.7％/+44.5％,传感器业务收入高增动力来自品类拓展及新客户突破,空悬业务受益于下游核心配套车型理想L8、腾势N7、智界S7等快速放量实现产销高增。成熟业务中TPMS业务收入增速为+19.7％,主要受益于TPMS在中国份额提升收入增速较快,汽车金属管件/气门嘴业务公司市场份额较高,格局稳定,2024年上半年收入增速分别为+8.4％/+5.1％。

   毛利率基本稳定,股权激励费用计提较多压低利润。2024年上半年毛利率为27.1％,同比-0.66pct,新业务如传感器、空气悬挂收入增速较快但毛利率较低,压低公司整体毛利率,同时下游车企年降亦有所影响。费用端,2024年上半年期间费用为6.6亿元,同比+30％,增速较快主要为公司计提较多股权激励费用所致,其中2024Q2期间费用为3.3亿元,同环比+22.0％/+2.2％,期间费用环比基本稳定,随着下半年计提股权激励费用减少公司期间费用有望实现环比下滑。2024Q2公司归母净利率为4.7％,同环比-1.6pct/+0.1pct,盈利中枢基本维持稳定。

   季度业绩进入增长通道,看好公司长期价值。2024年上半年公司受股权激励费用、海运波动等负面影响业绩承压,展望下半年外部扰动逐渐消退,公司新业务产能逐步爬坡有望推动公司量利齐升。公司目前为空气悬挂龙头企业,核心配套车企如理想、比亚迪等均处于强势放量周期,高端配置下沉带给公司更多切入新客户的机遇,我们认为该赛道尚处于渗透率提升的初期阶段,长期空间广阔。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司核心客户车型规划调整,我们下调公司2024年营收为73亿元(原为78亿元),维持2025-2026年营收预测为95/115亿元,同比分别+24％/+30％/+21％;下调2024-2026年归母净利润为4.3/5.9/7.8亿元(原为5.0/6.5/8.2亿元),同比分别+13％/+38％/+32％,对应PE分别为14/10/8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品落地不及预期,乘用车价格战超出预期。