中国电建(601669):新能源占比提升,主业盈利持续改善

事件:中国电建发布2024Q2财报。

   经营情况:公司24H1实现营收2849亿元/+1.29％,归母净利润63.38亿元/-6.49％,归母净利润主要受到资产减值损失同比增加的影响,公司毛利354.20亿/+3.44％,主业毛利持续改善。

   工程承包与勘测:业务调整转型升级,新能源/抽水蓄能等占比提升。

   2024H1实现营业收入2595.29亿/1.79％,占比主营业务收入91.39％,毛利率为9.76％/+0.45pct,毛利额占比73.33％,在巩固水利水电等传统业务优势的同时,新能源及抽水蓄能等工程承包与勘测设计业务规模增长,带动项目盈利能力稳步提升。

   电力投资与运营:新能源投资与运营业务实现规模效益双增长。2024H1,板块实现营收121.80亿/-0.70％,占比主营业务收入4.29％;毛利率为47.42％/+2.20pct,毛利额占比16.73％。板块毛利率增长主要受到新投产项目试运行规模增加、燃煤价格下降等影响。公司加快推进以风电、太阳能光伏发电、水电等清洁能源为核心的电力投资与运营业务,着力推动业务结构持续向绿色低碳发展,新能源投资与运营业务营收54.30亿/+7.79％,毛利率56.32％/+0.63pct,实现收入利润双增。

   订单结构持续优化,新能源/境外新签占比提升。2024年1-7月,公司实现新签合同7057.57亿/+7.80％,按业务划分,其中能源电力4177.26亿/+20.89％,水资源与环境977.51亿/-7.27％,城市建设与基础设施1593.97亿/-15.27％,其他项目308.82亿/+97.49％;按地区划分,境外新签1292.31亿/+19.37％,境内新签5765.27亿/+5.50％。

   整体费用率保持稳定。24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.23％/2.90％/2.91％/1.66％,分别同比+0.02/+0.08/+0.09/+0.03pct,整体费用率稳定。

   盈利预测与估值:公司拥有完整的水电、火电、风电和太阳能发电工程的勘察设计与施工、运营核心技术体系,新能源作为国家战略产业,新型储能新技术不断涌现,抽水蓄能逐渐投产,新型电力系统建设渐入佳境,公司有望持续受益行业β;电力投资与运营业务与工程承包及勘测设计业务紧密相连,毛利率较高,有望成为公司的另一主要利润来源。综合预计2024-2026年公司归母净利润143.49/159.70/173.93亿元,对应当前5.75/5.17/4.74xPE,给予"推荐"评级。

   风险提示:新签订单不及预期、技术研发不及预期、基建投资不及预期