南方航空(600029):H1客收同比回落,量增推动收入增长-中期点评

业绩2024年8月29日,南方航空发布2024年半年报。2024H1公司营业收入为847.9亿元,同比增长18.0％;归母净利润为-12.3亿元,同比减亏16.5亿元。其中Q2公司实现营业收入401.9亿元,同比上升6.4％;实现归母净利润-19.8亿元,同比增亏10.1亿元。

   分析H1客收同比回落,量增推动收入增长。2024H1公司营业收入同比增长18.0％,分业务看:(1)客运及客运相关服务:收入734亿元,同比增加18％,主要系运力投放及客座率明显增长,2024H1公司ASK同比增长21.7％,客座率同比增长7.3pct至83％,RPK同比增长33.5％。价方面去年同期高基数,2024H1公司客公里收益为0.49元,同比下降12.5％,其中国内航线同比下降7.4％;(2)货运:收入87亿元,同比增加21.6％,量价方面,RFTK同比增长24.18％,货运吨公里收益同比下降2.55％。

   H1单位成本同比下降,财务费用率大幅降低。2024H1受周转提升影响,公司单位座公里成本为0.44元,同比下降3.9％。2024H1公司毛利率为7.4％,同比增加0.5pct。费用率方面,2023H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.9％、2.3％、0.3％、4.0％,合计同比下降2.3％,其中财务费用率下降1.8pct,主要系汇兑净损失同比减少8.9亿元。同期公司投资亏损10亿元,其中四川航空投资亏损为13.85亿元。综上,2024H1归母净利润为-12.3亿元,同比减亏16.5亿元。其中Q2受客收下降影响,公司毛利减少28亿元,叠加财务费用减少15亿元、投资净收益减少13.8亿元、营业外收入增加19亿元等综合影响,Q2同比增亏10.1亿元。

   政策鼓励国际旅游,公司相关航线有望受益。公司国际航线持续恢复,以2024年7月数据为例,公司国际航线客运量恢复至2019年87.5％,RPK恢复至2019年85％。今年以来国际出行政策持续优化,5月外交部宣布对法国、德国、意大利等12国的免签政策延长至2025年底,6月澳大利亚被纳入单方面免签国家范围,澳洲航线为公司的优势航线,8月国务院《关于促进服务消费高质量发展的意见》明确提出优化入境政策,加快恢复航班班次,研究扩大免签国家范围等。预计政策将进一步拉动公司相关航线的恢复。

   盈利预测、估值与评级下调公司2024-2026年净利润预测至4亿元、69亿元、113亿元(原96亿元、138亿元、162亿元)。维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济增速低于预期风险;人民币汇率贬值风险;油价大幅上涨风险;安全运行风险。