保隆科技(603197):收入端增长稳健,空悬业务订单持续落地-公司简评报告

投资要点

   事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营收31.84亿元,同比+22％,归母净利润1.48亿元,同比-19％;2024Q2实现营收17.01亿元,同比+19％,归母净利润0.80亿元,同比-11％。

   TPMS海外盈利持续改善,空气悬架、传感器业务快速增长。分业务来看,2024H1公司TPMS及配件和工具业务实现营收9.85亿元,同比+20％,其中保富中国实现营收5.86亿元,同比+31％,净利润0.20亿元,同比-18％;保富电子海外实现营收4.67亿元,同比-6％,净利润0.24亿元,同比+390％,盈利水平持续提升。汽车金属管件、气门嘴及配件等传统业务平稳增长,2024H1实现营收7.50亿元、3.78亿元,同比+8％、+5％。空气悬架、传感器业务延续较高增速,营收分别为4.24亿元、3.10亿元,同比+44％、+52％。

   股权激励费用、研发投入增加拖累短期期间费用率。2024H1公司毛利率为27.12％,同比-0.66pct;期间费用率为20.67％,同比+1.32pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.36pct、+0.48pct、+1.05pct、+0.15pct,受到员工股权激励费用增加、加大研发投入等因素影响,短期内期间费用率有所上升。

   空悬业务订单持续落地,新车型上市有望贡献新增量。公司作为空悬国产化龙头,产品已配套于蔚来、理想、小鹏、腾势、智界等国内主流新能源汽车品牌,下半年智界R7、腾势Z9/Z9GT等新车型即将上市,或将为公司空悬业务贡献新增量。订单方面,今年以来公司持续收获来自新势力、自主品牌、合资品牌客户的新定点,产品类型广泛覆盖空悬系统、空簧、供气单元、储气罐、控制器等,随着公司继续布局电控减振器产品并加大欧洲等海外市场拓展力度,有望在产品及客户维度进一步打开成长空间。

   投资建议:根据配套车型销量预期以及新车型上市计划调整盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润3.86亿元、4.96亿元、6.47亿元(原预测值为4.94亿元、6.74亿元、8.59亿元),EPS为1.82元、2.34元、3.05元(原预测值为2.33元、3.18元、4.05元),按照2024年8月29日收盘价计算,对应PE为15X、12X、9X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;汽车市场销量不及预期的风险;新产品拓展不及预期的风险等。