华兰生物(002007):1H24血制品稳定增长,重庆获批新设浆站

1H24净利润符合我们预期公司公布2024年上半年业绩:收入16.53亿元,同比增长4.3％;归母净利润4.40亿元,同比下降16.4％,对应每股盈利0.24元,扣非归母净利润3.63亿元,同比下降8.7％,符合我们预期。

   发展趋势2024年上半年血液制品业务实现营业收入16.17亿元,同比12.65％。血制品板块上半年实现归母净利润为4.23亿元,较上年同期下降6.71％,实现扣非归母净利润为3.77亿元,较上年同期增长5.22％。其中人血白蛋白收入6.44亿元,同比增长24.97％,静注人免疫球蛋白收入4.59亿元,同比下降2.41％,特异性免疫球蛋白收入3.14亿元,同比增长1.45％,凝血因子类产品收入1.97亿元,同比增长45.64％,其中纤维蛋白原收入6,242万元,同比增长206％。

   2024年上半年采浆量同比增长22.47％。根据公司公告,2024年上半年公司邓州、襄城和杞县单采血浆站通过验收、取得了采浆许可证并顺利开采,实现了公司32家单采血浆站(含分站)的全部开采。此外,公司公告2024年8月,公司在重庆获批丰都县和巫山县2个新浆站的设立。我们认为新浆站的拓展及原有浆站的持续健康发展,有望为公司血制品业务保持稳定增长奠定坚实基础。

   2024年上半年公司疫苗业务实现营业收入3,553万元,同比下降76.25％。疫苗子公司实现归母净利润为2,527万元,较上年同期下降76.65％,实现扣非归母净利润为亏损2,132万元,较上年同期下降136.84％。公司公告下降的主要原因是2023年一季度国内疫苗销量较往年增长显著,本报告期流感疫情较为平稳,同时四价流感疫苗价格调整影响了当期的销售进度,故疫苗销售收入同比大幅下降。根据公司公告,截至2024年8月末,公司的流感疫苗共批签发76批,批签发批次数量继续保持国内领先地位,8月份以来全国开始进入流感疫苗的主要接种季,公司会根据市场供需情况调整生产计划,积极保障供应。

   盈利预测与估值由于公司疫苗子公司核心产品价格的调整,我们下调2024和2025归母净利润16.9％和15.5％至14.01亿元和16.60亿元。当前股价对应19.6倍2024市盈率和16.6倍2025市盈率。我们维持跑赢行业评级,由于盈利预测的调整,我们下调目标价14.9％至20.60元,对应26.9倍2024市盈率和22.7倍2025市盈率,较当前股价有36.9％的上行空间。

   风险行业政策变化,临床产品质量安全负面舆情,国家重点监控合理用药可能导致需求下降,流感疫苗销售季节性波动,集采降价程度超预期。