中信银行(601998):营收维持正增,规模增速放缓

上半年营收维持正增。公司上半年实现营收1090.19亿元(YoY,+2.68％),实现归母净利润354.90亿元(YoY,-1.60％)。其中,二季度实现营收552.49亿元(YoY,+0.80％),实现归母净利润162.99亿元(YoY,-3.69％)。公司上半年营收增速较一季度收窄2.0pct,归母净利润增速较一季度收窄1.9pct。公司上半年年化加权平均ROE为10.69％,同比下降1.46pct。

   规模增速有所放缓。公司上半年总资产同比增长3.07％至9.10万亿元,增速有所放缓。资产端,上半年贷款同比增长3.97％至5.59万亿元。上半年累计新增信贷投放953亿元,分项来看,对公/个人/票据贷款分别投放2208/449/-1704亿元,其中对公贷款和个人贷款分别同比增长6.48％、5.31％。

   6月末,公司贷款、存款(均不含应计利息)分别较年初增长1.73％、2.16％。

   6月末,公司核心一级资本充足率9.43％,较年初增长0.44pct。

   上半年净息差边际改善。公司上半年披露的净息差1.77％,同比下降8bps,但较一季度回升7bps,边际改善。资产端,上半年生息资产收益率同比下降19bps至3.83％,其中贷款收益率同比下降31bps。负债端,上半年计息负债平均成本率同比下降9bps至2.12％,其中存款成本同比下降16bps,受益于存款利率下降及手工补息监管等影响,公司负债成本也有所改善。

   净利息收入保持平稳,投资收益表现亮眼。公司上半年净利息收入同比下降0.82％至726.08亿元;非息净收入同比增长10.44％至364.11亿元。其中,手续费及佣金净收入同比下降14.22％,主要是受托管佣金、代销收入减少等影响;投资收益同比增长39.21％,表现亮眼。

   资产质量有所波动。我们测算的公司上半年不良生成率1.26％,较一季度有所回升。公司二季度末不良贷款率1.19％,较一季度末回升0.01pct;拨备覆盖率206.76％,较一季度末下降1.03pct。二季度末关注率1.62％,较一季度末提升0.02pct。整体看,公司资产质量有所波动。

   投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,我们略微下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为678/716/756亿元,对应同比增速为1.2％/5.5％/5.6％;摊薄EPS为1.39/1.46/1.54元;当前股价对应的PE为5.2/4.9/4.7x,PB为0.54/0.50/0.46x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。