三角轮胎(601163):2024Q2业绩环比改善,产品结构持续优化-2024半年报点评报告

事件:2024年8月29日,三角轮胎发布2024年半年度报告:2024年上半年实现营业收入50.03亿元,同比-3.68％;实现归母净利润6.12亿元,同比+0.67％;实现扣非归母净利润4.84亿元,同比-3.23％;销售毛利率19.78％,同比-0.19个pct,销售净利率12.24％,同比+0.54pct;经营活动现金流净额为4.78亿元,同比-49.90％。

   2024Q2单季度,公司实现营业收入26.18亿元,同比-4.36％,环比+9.74％;实现归母净利润为3.18亿元,同比-15.49％,环比+8.13％;

   扣非后归母净利润2.42亿元,同比-24.39％,环比+0.15％;经营活动现金流净额为4.76亿元,同比-45.79％,环比+4.74亿元。销售毛利率为18.87％,同比-2.96个pct,环比-1.91个pct;销售净利率为12.15％,同比-1.60个pct,环比-0.18个pct。

   投资要点:轮胎产销量环比增加,2024Q2业绩环比改善2024年上半年实现营业收入50.03亿元,同比-3.68％;实现归母净利润6.12亿元,同比+0.67％。其中,2024年上半年公司实现毛利润9.90亿元,同比-0.48亿元;期间费用3.63亿元,同比+0.03亿元;资产减值损失0.17亿元,同比减少0.24亿元,主要系存货减少影响;信用减值损失0.11亿元,同比减少0.08亿元,主要系应收账款计提的坏账准备减少影响。期间费用方面,2024年上半年公司销售费用率为3.90％,同比+0.19个pct;管理费用率为2.52％,同比+0.19个pct;研发费用率为1.43％,同比+0.19个pct;财务费用率为-0.60％,同比-0.24个pct,主要系汇兑收益、利息收入增加,利息支出减少影响。轮胎产销方面,2024年上半年公司实现轮胎生产量1203.2万条,同比+3.1％;实现轮胎销售量1222.8万条,同比-6.10％。

   2024Q2公司实现净利润3.18亿元,同比-15.43％,环比+8.16％。轮胎产销方面,2024Q2公司实现轮胎生产量630.78万条,环比+10.20％;

   实现轮胎销售量636.06万条,环比+8.40％。

   持续优化产品结构,提升市场竞争优势2024年上半年,公司研发支付1.93亿元,占2024上半年营业收入的3.85％。截至2024上半年,公司共获得专利994项,其中,发明专利96项,国际专利52项。公司持续优化产品结构,不断提升产品性能,2024年上半年,共投放新产品29个。商用车胎方面,公司开发超低滚阻产品,丰富原有TF01产品系列,进一步开发TF21驱动轮专用产品;

   开发适用于城市渣土车、中长途牵引车的EV专用花纹产品;完成部分宽基产品花纹的升级换代。进一步丰富乘用车产品深度,完成全新一代中欧高速雪地胎系列产品、电动汽车专用产品的研发。工程胎重点开发了适用矿山的高载荷系列工程子午胎和49吋巨胎产品。在配套市场方面,公司完成比亚迪、上汽通用五菱、现代企业、吉利、郑州日产及江铃等多个配套项目的开发及投产;巨胎产品获得欧洲客户的认可。

   重视投资者回报,实施高水平现金分红公司2023年度分红方案已经于2024年6月26日经股东大会审议通过,现金分红5.36亿元,占公司2023年度归属于上市公司股东的净利润的38.39％,较上一年提高了8.02个百分点。2016-2023年,公司累计实现净利润70.45亿元,累计现金分红约22.40亿元,平均分红率达31.80％。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入为104.40、111.62、118.98亿元,归母净利润分别为14.23、15.39、16.52亿元,对应PE分别7.71、7.13、6.64倍,考虑公司经营稳健,产品结构不断优化,叠加轮胎市场高景气度。维持"买入"评级。

   风险提示国际贸易风险;新产品推广不及预期;全球市场竞争风险;原材料价格波动;汇率变动风险等。