华阳股份(600348):产销率＆售价下行拖累业绩,资源接续成长可期-半年报点评

公司发布2024年半年度业绩公告。公司上半年主营收入121.99亿元,同比下降20.85％;归母净利润12.99亿元,同比下降56.87％;2024年第二季度,公司主营收入60.41亿元,同比下降14.11％;归母净利润4.32亿元,同比下降66.41％。

   煤炭业务产量恢复,成本环比下降:

   产销方面,2024H1原煤产量1866万吨,同比-21.5％,原煤销量1710万吨,同比-20.7％;24Q2原煤产量1016万吨,同比-16.7％,环比+19.5％,原煤销量882万吨,同比-18.8％,环比+6.4％。

   利价方面,2024H1吨煤售价572元/吨,同比-8.7％,吨煤成本354元/吨,同比+9.5％,吨煤毛利218元/吨,同比-28.1％。24Q2吨煤售价557元/吨,同比-3.1％,环比-5.3％,吨煤成本347元/吨,同比+14.0％,环比-4.0％,吨煤毛利210元/吨,同比-22.3％,环比-7.4％。

   积极参与矿权竞拍,资源接续持续布局。2024年8月公司发布《关于参与探矿权竞拍及其结果的公告》,公司于2024年8月22日以人民币68亿元竞得山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,其煤炭资源量6.3亿吨,于家庄区块煤炭资源紧邻阳泉市,毗邻公司控股子公司阳煤集团寿阳景福煤业有限公司。此次成功竞得该宗煤炭资源探矿权,将进一步增加公司的煤炭资源储备量,提升公司的核心竞争力。

   公司煤炭产能增量空间充沛。公司加快推进七元、泊里建设步伐,七元2024年进入联合试运转阶段,泊里2025年底前具备联合试运转条件。1)七元煤矿:生产规模500万吨/年,地质储量为20.6亿吨,以无烟煤为主;2)泊里煤矿:生产规模500万吨/年,地质储量为9.1亿吨,以贫煤、无烟煤为主。

   投资建议。考虑到煤价中枢下移,我们下调业绩预期,我们预计公司2024年～2026年归母净利分别为34亿元、40亿元、46亿元,对应PE为7.6X、6.5X、5.7X,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭需求不及预期,在建矿井投产不及预期,煤价坍塌式下跌。