国电南瑞(600406):电网龙头业绩稳健,网外与海外业务快速成长-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营业收入201.14亿元,同比增长10.02％;归母净利润27.09亿元,同比增长8.36％;扣非归母净利润26.22亿元,同比增长7.72％;拟每股派发现金红利0.135元(含税)。其中,2024Q2实现营业收入124.16亿元,同比增长2.73％;归母净利润21.14亿元,同比增长6.95％,环比增长254.82％。电网投资持续提升,公司凭借龙头地位充分受益。2024年上半年我国电网工程建设投资完成2540亿元,同比增长23.7％,其中多个重点工程加快建设,包括阿坝-成都东特高压交流、陕北-安徽特高压直流及青藏直流二期扩建工程等开工。在此背景下,2024年上半年公司智能电网业务实现营收93.57亿元,同比增长1.80％,毛利率上升2.63pct至33.57％。公司作为智能电网领域综合实力国际领先的市场龙头,具有强大的产品力和营销力,能够充分受益于电网投资的持续提升,看好公司长远发展。

   国内市场再创佳绩,国际项目快速推进。2024年上半年公司持续加大市场开拓力度,新签合同287亿元,同比增长10.7％。1)国内:电网内市场稳中有进,静态补偿装置、采集终端等国网集招份额进一步提升;电网外市场快速突破,斩获多项智慧能源管控、调控中心建设及安全监测工程;24H1公司国内营业收入同比增长8.12％至192.46亿元。2)海外:成功签订沙特储能及静止同步补偿器、巴基斯坦默拉直流稳控系统、巴西控保等,中标沙特ADMS系统运维等;24H1公司海外实现营业收入同比增长92.80％至8.31亿元。公司新签合同专业务发展态势持续向好,业绩具备充足的增长动力。

   持续完善产业布局,各业务同步发展进一步增强核心竞争能力。2024年上半年,公司加强网络安全、生产运营信息化等业务拓展,数能融合业务实现营收37.35亿元,同比增长14.86％,毛利率下降0.37pct至26.07％;大力拓展储能、光伏等业务,能源低碳业务实现营收50.52亿元,同比增长32.70％,毛利率上升1.73pct至23.27％;工业互联业务实现营收12.09亿元,同比增长6.05％,毛利率下降0.96pct至22.52％;节能租赁业务有所放缓,集成及其他业务实现营收7.24亿元,同比减少13.59％,毛利率下降13.63pct至34.33％。

   维持"买入"评级:考虑到电网项目通常周期较长,24H1公司智能电网业务增长较慢,基于审慎原则我们下调原盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润79.90/88.54/97.73亿元(分别下调4％/7％/7％),对应EPS为0.99/1.10/1.22元,当前股价对应24-26年PE为24/22/20倍。公司有望持续受益于我国电网投资增加和电网数字化的加速建设,看好公司长远发展,维持"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期;人才流失及技术转移风险;产品技术创新风险