益丰药房(603939):业绩增长韧性强,保持高盈利质量

业绩简评2024年8月29日,公司发布2024年半年报。1H24公司实现收入117.62亿元,同比+9.86％;归母净利润7.98亿元,同比+13.13％;扣非归母净利润7.86亿元,同比+15.77％。单季度看,2Q24公司实现收入57.91亿元,同比+6.45％;归母净利润3.91亿元,同比+6.05％;扣非归母净利润3.86亿元,同比+8.12％。

   经营分析门店持续增长,现金流状况良好。1H24公司新增门店1575家,其中自建门店842家,并购门店293家,新增加盟店440家。迁址门店17家,关闭门店72家,净增门店1486家。截至1H24末,公司门店总数已达14736家,上半年在自建+并购+加盟三方向仍取得良好进展。1H24公司经营活动产生的现金流量净额约为18.2亿元,同比+29.4％,现金流状况良好,为后续门店经营、扩张提供良好保障。多渠道布局,线上业务取得稳定增长。1H24公司互联网业务实现销售收入10.96亿元(含税),同比+20.18％,其中,O2O实现销售收入8.78亿元,同比+26.33％;B2C实现销售收入2.18亿元,同比+0.46％。

   毛利率保持平稳,主要板块均实现增长。1H24分板块来看,公司中西成药收入约88.8亿元,同比+10.1％,毛利率为34.85％,同比-0.22pct;中药收入11.6亿元,同比+14.8％,毛利率为48.74％,同比+0.15pct;非药品收入13.5亿元,同比+0.4％,毛利率为51.1％,同比+0.03pct。综合毛利率为40.05％,同比+0.06pct。净利率为7.31％,同比-0.15pct。

   盈利预测、估值与评级基于行业和公司发展现状,我们将24-26年公司归母净利润预测由原来的17.78/22.26/27.50亿元下调至15.88/18.35/21.24亿元,分别同比增长12％/16％/16％,EPS分别为1.31/1.51/1.75元,现价对应PE分别为14/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示外延并购不确定性风险;处方外流不达预期风险;互联网冲击风险;收入地区集中风险等。