中国铝业(601600):受益价格上行,利润同比大幅增长-中报点评

24H1归母净利润同比+105.4％,维持"买入"评级公司24H1实现营业收入1107亿元(yoy-17.4％),归母净利润70.16亿元(yoy+105.4％),其中24Q2归母净利润47.86亿元(yoy+198.5％,qoq+114.6％)。业绩提升主要受益于电解铝、氧化铝价格上涨。我们维持中国铝业A/H"买入"评级,预计2024-26E净利润为137/132/152亿元。可比公司PE(2024E)估值8.9倍,考虑公司龙头地位,给予公司11倍PE(2024E)估值,对应A股目标价8.80元,H股目标价6.04港币(A/H溢价60％,与2017年以来A/H溢价一致,港币兑人民币汇率0.913)。

   受益电解铝及氧化铝价格上涨,板块利润大幅增加据公司中报,24H1原铝板块营业收入682.06亿元(yoy+20.5％),其中原铝(含合金)产量363万吨(yoy+18.6％),实现利润总额75.95亿元(yoy+96.15％),吨税前利润约2092元/吨(yoy+827元/吨);氧化铝板块营业收入314.54亿元(yoy+46.1％),其中冶金级氧化铝及精细氧化铝合计产量约1027万吨(yoy+1.6％),实现利润总额42.71亿元(yoy+223.07％),吨税前利润约416元/吨(yoy+131元/吨)。

   资本结构优化,中期分红率20.05％期间费用方面,24H1公司销售费用2.07亿元,同比基本持平;管理费用23.89亿元,同比增加约5.12亿元,主因新增确认辞退福利等;研发费用16.93亿元,同比基本持平;财务费用13.51亿元,同比减少1.52亿元,主因公司通过压缩带息债务规模、优化融资成本等方式实现利息费用同比降低,以及购买结构性存款利息收入同比增加等。截至6月30日,公司资产负债率49.97％,较23年底降低3.33pct。此外,公司拟每股派发中期分红0.082元,约占2024年上半年归母净利润的20.05％,较2023年度分红率20.44％基本持平。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动。