北方稀土(600111):稀土价格企稳,公司业绩期待回暖-中报点评

24H1归母净利润同比-95.70％,维持增持评级北方稀土发布半年报,2024年H1实现营收129.90亿元(yoy-21.19％),归母净利4539.62万元(yoy-95.70％)。其中Q2实现营收72.28亿元(yoy-0.33％,qoq+25.45％),归母净利-665.58万元(yoy-104.96％,qoq-112.79％)。由于上半年稀土价格波动较大,我们下修公司单吨盈利,预计公司2024-2026年EPS分别为0.38、0.87、1.23元(前值2024-2026年0.53、1.19、1.52元)。由于公司24年利润受稀土价格影响波动较大,选择可比公司25年Wind一致预期PE均值20.39倍,给予公司25年20.39倍PE,目标价17.74元(前值19.37元),维持"增持"评级。

   稀土价格企稳,24Q2公司综合毛利率环比略有改善据中报披露,公司24H1综合毛利率、净利率分别为7.96％/1.77％,yoy-4.84pct/-5.68pct,其中24Q2公司毛利率/净利率分别为8.20％/1.47％,qoq+0.54pct/-0.67pct。二季度毛利率回升主要为稀土价格企稳后单吨盈利好转。费用方面,公司24H1合计期间费用率为5.02％(yoy+0.58pct),其中24Q2合计期间费用率为4.21％,qoq-1.81pct,主要为公司管理、研发费用下降所致。此外公司二季度公允价值变动/资产减值/信用减值合计对净利影响超过-1.5亿元,是造成公司净利率环比下降主要原因。

   公司二季度各产品销量实现高速增长,Q3价格企稳后有望迎来盈利释放24Q2公司稀土原材料业务产销量根据配额实现高速稳定增长,稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属产量分别为2901.61/35112.11/11112.75吨,yoy-46.21％/+14.10％/+62.44％,销量分别为10725.03/23576.69/9194.33吨,yoy+121.61％/+20.25％/+32.97％。成本方面公司二季度披露的精矿成本价为1.68万元/吨,环比下降18.8％,最新三季度精矿采购价为1.67万元/吨,环比基本持平,伴随稀土价格逐步回暖,公司业绩有望在24Q3实现企稳回升。

   国内第二批稀土指标下发,稀土行业供需拐点或已显现8月20日,工信部、自然资源部下发24年第二批稀土配额指标下发,开采/冶炼分离总量控制指标分别为13.5万吨/12.7万吨。累计较去年第二批发布后指标同比增长12.5％/10.4％。进一步确认了国内稀土指标增速收敛的趋势。在海外稀土矿端供应受约束条件下,预计24-26年全球氧化镨钕的供需缺口分别为2.8％/0.2％/-1.7％。因此我们认为稀土价格长期拐点已经显现。短期看,伴随目前旺季临近,近期稀土价格已呈现回暖上升态势,预计稀土价格回暖趋势大概率延续。

   风险提示:行业下游需求不及预期,公司产能扩张不及预期。