中粮科工(301058):盈利能力提升,粮油领域景气较好-中报点评

24H1归母净利同比+0.39％,维持"买入"评级24H1实现营收/归母净利8.94/0.82亿元,同比-11.42％/+0.39％,其中24Q2实现营收/归母净利5.36/0.48亿元,同比-7.97％/-0.62％,归母净利基本符合我们的预期(0.50亿元)。我们维持公司2024-2026年归母净利预测为2.53/2.90/3.24亿元,可比公司24年Wind一致预期17xPE,公司所处粮油冷链服务行业受益于战略安全需求和设备更新政策,中长期景气度较好,认可给与公司24年25xPE,维持目标价至12.37元,维持"买入"评级。

   各项业务盈利能力均有所提升,粮油领域景气较好分业务,24H1公司设计咨询/机电工程/设备制造营收2.17/4.66/1.81亿元,同比-2.8％/+5.9％/-34.6％,毛利率51.4％/16.6％/22.2％,同比+6.65/+2.94/+1.96pct,带动24H1综合毛利率同比+3.81pct至26.8％,24Q2毛利率26.9％,同比+4.27pct,环比+0.22pct。四家重要子公司合计实现收入/净利润6.17/0.76亿元,占比69％/93％,其中主营粮油领域的无锡院/武汉院/郑州院收入2.62/0.93/1.62亿元,同比+3.8％/-33.6％/+46.1％,净利润0.20/0.22/0.40亿元,同比+1.4％/+54.4％/+118％,主营冷链物流领域的华商院收入0.99亿元,同比-35.5％,净利润-613万元,同比-149％。

   减值影响同比减弱,归母净利率同比提升24H1期间费用率为15.16％,同比+2.79pct,主要系收入规模下滑较多影响。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31％/8.36％/6.23％/-0.74％,同比+0.27/+1.29/+1.03/+0.20pct。24H1减值支出占收入比例同比-1.01pct至0.78％,综合影响下24H1归母净利率为9.22％,同比+1.08pct,24Q2为9.0％,同比+0.66pct,环比-0.61pct。24H1经营性净现金流-2.95亿元,同比多流出1.0亿元,主要系付现比提升较多所致,收/付现比108.3％/117.7％,同比+3.52/+18.4pct。

   有望充分受益于粮食安全战略和设备更新政策粮食安全和设备更新驱动下,粮仓建设迎来高峰期、粮油加工设备升级改造有望提速,预计"十四五"仍将维持较快增长。2023年6月,《全国现代设施农业建设规划(2023-2030年)》印发,要求到2030年累计建成6万座仓储保鲜设施,以及持续完成一批老旧粮食烘干中心(点)的改造提升等;

   2024年4月国务院国资委召开中央企业大规模设备更新工作推进会。我们认为公司作为粮油创新领域的国家队,背靠中粮集团,在下游国有企业客户中具备较强竞争优势,"十四五"期间有望受益于粮食安全战略和设备更新政策,叠加自身业务向产业链延伸,未来发展路径清晰。

   风险提示:粮油领域投资不及预期;设计到机电工程转化率不及预期。